核心观点
- 锌矿供应:10月国产锌矿TC下滑至2850元/吨,进口矿TC同步回落至102.5美元/吨,因内外比价因素导致进口亏损超2000元/吨。国产矿供应不及预期,进入减产周期,预计短期TC难涨。
- 锌精矿产量:9月产量31.45万吨,环比下降3.03万吨,同比波动-9.99%;10月预计产量30.09万吨。1-9月累计进口4008060吨,同比波动40.5%。
- 精炼锌供应:10月产量61.7万吨,环比增长1.7万吨,同比波动+21.45%;预计11月产量61.1万吨,供给增速预计降至20%以下。国产矿TC回落导致冶炼利润压缩,供给压力有望减小。
- 精炼锌进口:9月净进口1万吨,1-9月累计净进口24.3万吨,同比减少21.1%。海外库存持续下滑,LME欲出台政策限制近月大额持仓,海外现货升水高位回落。
- 冶炼利润:国产及进口TC下滑导致冶炼厂综合利润被压缩,净冶炼亏损扩大至-1100元/吨,综合冶炼利润收窄至200元/吨附近,高成本地区面临亏损风险。
- 库存:锌锭七地库存16.2万吨,10月累库2万吨,但10月底开始减少。社会库存累库不及预期,可能呈现季节性去库走势。LME库存35300吨,8月度减少0.5万吨,海外供应偏紧。
消费端
- 开工率:镀锌开工率58.5%,压铸开工率31.4%,氧化锌开工率43.7%,均环比有所提升。
- 出口:7月镀锌板带净出口量1226213吨,环比增长11.73%,同比增长3.02%;1-7月累计净出口10444384吨,同比增长10.48%。
策略与结论
- 原料端:冶炼厂冬储需求高,国产矿供应不及预期且减产,国产TC持续下滑,进口TC跟随下滑。海外矿供应顺利但谈判明年长单TC因素下,短期TC难涨。
- 供应端:TC下滑导致冶炼利润压缩,冶炼积极性回落,供给增速预计放缓,供给压力有望减少。
- 海外供应:LME库存处于低位,仓单风险仍在,短期难以持续增长。
- 消费端:整体超预期表现,国内锌锭出口窗口打开,社会库存累库不及预期,可能去库。
- 单边:谨慎偏多
- 套利:中性
风险提示
- 海外矿端干扰
- 旺季需求不及预期
- 海外流动性收紧