贵金属期货研究周报：利多因素逐渐积累，黄金价格趋势向上

利多因素逐渐积累，黄金价格趋势向上 ---贵金属期货研究周报（20230911-20230915） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com 周报要点 •行情解析： 美国通胀反弹，不能完全排除美联再度加息的可能性，美国经济的压力加剧。8月美国通胀同比增长3.7%，略超预期，比前值3.2%要高出不少，美国一般通胀和核心通胀出现了分化，整体通胀反弹，核心通胀下降，美国通胀的再次反弹会加重居民的生活负担，对大多数美国人来说，家庭预算仍处于紧张状态。美国居民多以汽车出行，汽油价格的上升会直接增加美国居民生活成本。此外，美国居民超额储蓄已经逐渐消耗殆尽，美联储也调查发现美国居民逐渐由存款转向负债，信用卡的违约率出现了上升，美国居民的消费力存在下降的可能性，也就意味着美国经济动能在减弱。美联储加息近尾声已经十分确定，即便再加息一次，市场早已有预期，对贵金属价格的影响也较为有限。 欧洲央行再加息，美元短期保持强势，但美元没有反转的基础。欧洲中央银行召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点，这是欧洲央行自去年7月以来连续第十次加息，自去年7月开启加息进程以来，欧洲央行累计加息达到了450个基点。相较于美国，通胀方面，欧元区通胀更为严重，情况也更为复杂，治理难度更高；经济方面，欧元区经济制造业和服务业全面走弱，而美国制造业虽然趋弱但有改善，美国服务业持续位于枯荣线之上；货币政策方面，美联储仍没有明确表态结束加息，而欧洲央行在本次议息决议中暗示关键利率已经达到了需要维持的水平。欧元区经济因加息预期更加悲观，短期内欧元兑美元或继续趋弱，美元指数短期或保持强势，但美元指数的长期走势还是需要依据美国自身经济实力。 国内补库存周期启动，叠加资产荒的因素，内外盘出现分化。国内政策底出现，补库存周期启动，PPI开始反弹，工业原材来价格开始上涨，贵金属具有一定的商品属性，特别是白银商品因素对价格的影响接近五分之一，受到商品因素的影响，国内贵金属价格被带动上升。此外，国国债收益率触底回升，国债价格下降，迫使风险偏好较低的资金另寻出路，黄金作为位数不多的避险资产，配置方面占优，受到了资金青睐。 策略:贵金属整体向上的趋势延续，短期避险需求进一步推升黄金价格，白银短期受强美元影响而波动较大，警惕人民币 反转对国内贵金属价格的影响。 美国经济 本周资讯 •美国汽车工人联合会（UAW）计划，如果在周四晚间之前不能与底特律的汽车制造商达成新的劳资协议，就会在美国的某些汽车工厂举行有针对性的罢工。这种情况可能会严重扰乱装配线的生产。工会在没有达成新合同协议的情况下持续的时间越长，罢工行动就会升级，包括在更多工厂进行罢工。 •美国2022年经通胀调整的家庭收入同比下降2.3%，凸显出美国家庭生活成本上升带来的影响。美国人口普查局发布报告显示，2022年家庭收入中位数为74580美元，2021年为76330美元。 观点： 美国通胀的再次反弹会加重居民的生活负担，对大多数美国人来说，家庭预算仍处于紧张状态。美国居民多以汽车出行，汽油价格的上升会直接增加美国居民生活成本。此外，美国居民超额储蓄已经逐渐消耗殆尽，美联储也调查发现美国居民逐渐由存款转向负债，信用卡的违约率出现了上升，美国居民的消费力存在下降的可能性，也就意味着美国经济动能在减弱。 制造业PMI反弹，但低于枯荣线新订单指数连续改善 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国GDP：不变价：折年数：同比（右） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 -10.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 0.00 美国:ISM:制造业PMI:新订单 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 美国:ISM:制造业PMI:新出口订单 制造业产出指数短期企稳自有库存处于低位 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0.00 美国:ISM:制造业PMI:产出 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 0.00 美国:ISM:制造业PMI:自有库存 美国:ISM:制造业PMI:客户库存 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 服务行业就业稳定 美国:ISM:服务业PMI:就业 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 商业活动短期波动 美国:ISM:服务业PMI:商业活动 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 美国非制造业PMI 非织造业PMI指数低位反弹 美国:ISM:服务业PMI 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 服务行业新订单指数改善明显 美国:ISM:服务业PMI:新订单 美国:ISM:服务业PMI:新出口订单 美国:ISM:服务业PMI:订单库存 第6页 研究创造价值，服务铸就品牌 消费信心指数反弹美国零售和食品销售额环比增速转正 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 美国家庭个人储蓄略有回升商业零售销售同比回升 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 0.00 美国个人储蓄规模 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 -5.00 美国:红皮书商业零售销售:周同比 平均时薪同比增速下降，但仍维持在高位服务消费较为稳定 美国:平均时薪:非农:::: 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 0.00 美国:失业率:16岁及以上:季调:当月值 个 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022- 202 2 -20.00 耐用品消费中激动车辆环比下降非耐用品消费中能源产品因原油价格上涨而上升 50.00 40.00 30.00 20.00 机动车辆及零部件家具和家用设备 食品 服装 能源产品 其他非耐用品 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 娱乐商品和车辆其他耐用品 10.00 0.00 -10.00 -20.00 美国个人消费支出季度环比与同比耐用品消费同比上升 4.50 4.00 3.50 3.