油脂月报：利多逐渐显现，油脂将出现阶段性反弹行情

油脂月报 利多逐渐显现，油脂将出现阶段性反弹行情 2022-10-13 王平从业资格编号：F0211772投资咨询编号：Z000040 01 月度观点 1月度观点 上月主要观点：油脂震荡走弱，USDA9月供需报告限制下方空间。 本月主要观点：随着MPOB9月报告和USDA10月供需报告的出台，油脂市场短期内利空出尽，再加上OPEC+超预期的原油减产，油脂市场将出现阶段性反弹的行情。 •1.OPEC+超预期的原油减产； •2.USDA下调美豆产量预期； •3.东南亚雨季即将来临，棕榈油将进入减产周期； •4.印尼棕榈油库存下降，出口专项税豁免政策将于10月底到期； •5.美国中西部干旱导致船运受阻，国内供应阶段性紧张； •6.下游需求旺盛。 风险提示：美联储加息的预期、南美主产区天气 02 月度重点 2.1OPEC+计划大幅减产，原油大幅上涨 疫情后首次线下举办的OPEC+部长级会议于10月5日召开，会议决定将11月和12月的OPEC+产量配额相比8月下调200万桶/日，超�市场预期的100万桶/日，同时宣布本轮减产协议框架有效期将延续至2023年12月末。 受此影响，10月第一周国际原油期货价格大幅上涨，创3月以来最大单周涨幅，WTI11月原油期货主力合约单周上涨16.54%。几乎标志着原油价格中短期底部已经形成。 作为生物柴油的原材料棕榈油和豆油也将受到较强支撑。原本预计要到10月中下旬才会开始反弹的油脂将跟随原油提前开启阶段性反弹的行情。 2.2USDA连续两个月下调美豆产量预期 USDA10月美国大豆供需平衡表 20/21 21/22 22/23 8月 9月 10月 变化 期初库存 525 257 225 240 274 34 种植面积 83.4 87.2 88 87.5 87.5 0 收获面积 82.6 86.3 87.2 86.6 86.6 0 单产 51 51.7 51.9 50.5 49.8 -0.7 产量 4216 4465 4531 4378 4313 -65 进口 20 16 15 15 15 0 总供给 4761 4738 4771 4633 4602 -31 压榨 2141 2204 2245 2225 2235 10 �口 2266 2158 2155 2085 2045 -40 种用 101 102 102 102 102 0 残渣 -4 2 24 21 20 -1 总需求 4505 4465 4526 4433 4402 -31 期末库存 257 274 245 200 200 0 历年美豆产量和期末库存单位：百万吨 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 产量 期末库存 数据来源：USDA 数据来源：USDA 本次USDA连续第二个月下调本年度美国大豆产量预期，主要因单产下调。但期末库存并没调整，因期初库存上调和出口下调。 本年度美豆产量为此前连续两年增产后的首次减产，期末库存为近7年来最低水平。 2.3马棕9月产量和库存延续增势，但即将面临雨季减产周期 近三年马棕月度产量单位：吨 MPOB9月报告 单位：万吨 预估均值 2022年9月 2022年8月 2021年9月 幅度 产量 173.8 177 173 170 环比增加2.3%，且高于市场预期 �口量 142 142 130 161 环比增加8.6%，与市场预期持平 进口量 10 13.2 17.2 7.5 环比减少23%，但高于市场预期 期末库存 221.3 232 209 175.6 环比增加11%，且高于市场预期 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 2020 2021 2022 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB 本次MPOB9月报告，马棕9月产量和库存均延续增势，且增幅略超市场预期，但报告公布后，马棕价格不跌反涨， 存在利空出尽的可能。 近三年马棕月度库存单位：吨 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 2020 2021 2022 123456789101112 数据来源：MPOB 2.3马棕9月产量和库存延续增势，但即将面临雨季减产周期 根据马来西亚气象局的降水量预测，10月份开始降水量将有所增加，逐渐进入到雨季，尤其是11、12月降雨量较大。 10月的大部分产区降水集中在200-300mm之间，整体来看是高于往年同期的降水均值。 11月马来产区降水预期将升至300-500mm之间，部分年地区如砂拉越中部地区降水预期将介于400-500mm之间，接近历史高位；西马的西南沿海地区降水预期将大于500mm，极易引发洪涝灾害。 12月马来产区降水将升至400-500mm之间，部分地区降水将超过500mm，且西北沿海地区的暴雨覆盖区域将大幅扩大，洪涝灾害预期大幅增加。 根据Sppoma10月前10日产量预测，10月马棕产量将环比下降10.4%至159万吨。 数据来源：MPOB 2.4印尼棕榈油库存下降，出口专项税豁免政策将于10月底到期 近三年印棕月度产量单位：万吨 600 500 400 近三年印棕月度出口量单位：万吨 600 500 400 近三年印棕月度库存单位：万吨 800 700 600 500 300 200 100 0 1234 5678 9101112 2020 2021 2022 300 200 100 0 12345678 9101112 2020 2021 2022 400 300 200 100 0 123 4567 89101112 2020 2021 2022 数据来源：Gakpi 根据Gakpi数据显示，8月份印尼棕榈油产量延续增长势头，但因为近几个月实施的出口专项税豁免政策出口较为旺盛，8月印尼棕榈油库存连续第三个月下降，至403万吨，恢复至往年正常水平，预计9、10月份库存将进一步下降。因此，按照印尼之前的出口专项税豁免政策的实施期限为10月底，11月开始印尼棕榈油出口量有望减少。 数据来源：MPOB 2.5美国中西部干旱导致船运受阻，国内供应阶段性紧张 我国大豆月度进口量单位：万吨 数据来源：我的农产品网 我国进口大豆港口库存单位：万吨 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 数据来源：同花顺 据统计，自8月份以来我国进口大豆港口库存始终处于700万吨下方，低于往年同期水平，且近期有加速下降的迹象。 一方面因为之前美国新豆尚未上市，进口的主要是南美大豆，而上年度南美大豆出现明显减产，因此从6、7、8三个月的进口量来看明显低于往年同期；另一方面目前虽然美国新豆开始上市，但从9月底开始美国中西部干旱导致的密西西比河水位下降令大豆船运受阻，因此10、11月大豆进口量将受到影响。这可能导致未来两个月内国内大豆供应进一步紧张。 2.6下游需求旺盛 中国棕榈油月度进口量单位：万吨印度棕榈油月度进口量单位：万吨 140 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：同花顺，SEA 随着棕榈油价格的大幅下跌，以及棕榈油和豆油、菜油之间价差的扩大，棕榈油的需求大幅好转，棕榈油主要进口国中国和印度自7月份以来进口量明显提升。根据船期统计，预计中国9月份棕榈油进口量在65万吨以上，而印度棕榈油进口量达到120万吨。 03 常规数据 3.1美国大豆生长情况 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国大豆生长优良率美国大豆落叶率 120.00 100.00 80.00 2020年 60.00 2021年 2022年40.00 20.00 0.00 2020年 2021年 2022年 5年均值 美国大豆收割率 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2020年 2021年 2022年 5年均值 13579111315171921 12345678910 12345678910111213 数据来源：USDA 截止10月9日当周，美国大豆生长优良率为57%，前一周为55%，去年同期为59%；美国大豆落叶率为91%，去年同期为91%，5年均值为88%；美国大豆收割率为44%，去年同期为49%，5年均值为38%。 3.2美国大豆出口数据 美国大豆出口检验量单位：吨 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 0.00 美国大豆�口检验量 美国大豆�口检验量（中国） 数据来源：USDA 10月6日当周，美国大豆出口检验量为96.9万吨，前一周为57.5万吨；其中出口至中国为69万吨，前一周5.5万吨。 3.3我国大豆和棕榈油进口量 我国大豆月度进口量单位：万吨 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 我国棕榈油月度进口量单位：万吨 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0.00 123456789101112 0.00 123456789101112 数据来源：海关 8月我国大豆进口量为716.6万吨，环比减少9.1%，同比减少24.5%，1-8月份累计进口量为6132.9万吨，同比减少5.3%； 8月我国棕榈油进口量为30万吨，环比减少3.2%，同比减少36%，1-8月份累计进口量为 117万吨，同比减少60%。 3.4大豆和油脂港口库存 进口大豆港口库存单位：万吨豆油和棕榈油港口库存单位：万吨 140.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2020-01-062021-01-062022-01-06 豆油库存棕榈油库存 数据来源：同花顺 截止10月14日当周，我国进口大豆港口库存为625万吨，节前为667.77，去年同期为767 万吨； 截止10月11日当周，我国豆油库存为65万吨，前一周为61.8万吨，去年同期为84万吨；我国棕榈油港口库存为59万吨，前一周为52.5万吨，去年同期为54万吨。 3.5大豆开机率和压榨量 主要油厂周度开机率主要油厂周度压榨量 数据来源：我的农产品网 10月14日当周，全国主要油厂开机率为57.43%，压榨量为165.24万吨，前一周开机率为 52.95%，压榨量为152.35吨，预计下一周开机率为57.02%，压榨量为164.05万吨。 3.6大豆压榨利润 进口大豆压榨利润单位：元