沥青价格走势回顾与供需分析
成本端：油价趋于震荡，中长期重心下移
- 原油运行逻辑：宏观情绪回暖与地缘局势紧张支撑油价，但OPEC+增产和需求有限导致中长期供给过剩压制油价。
- 原油价格预测：11月Brent原油波动区间60-67元/桶，SC原油波动区间430-480元/桶。
沥青原料需求与供给
- 重质原料需求缩减：受消费税政策影响，国内地炼对重质原料需求下滑，稀释沥青进口同比下降50%，港口库存远低于历史同期。
- 原料供给扰动：美国可能对委内瑞拉实施军事行动加剧重油供给担忧，但国内炼厂开工低企限制原料需求。
- 沥青产量变化：今年1-9月沥青产量同比增长11%，但11月排产量回落至223万吨，12月将进一步下降。
- 沥青利润：山东地区以原油为原料的沥青炼厂利润超300元/吨，地炼加工稀释沥青仍亏损。
沥青净进口量同比萎缩
- 进口与出口：1-9月沥青进口211万吨（下降7.5%），出口33.5万吨（增长46%），主要来源国为韩国、阿联酋等。
- 净进口量下降：进口量下降叠加出口增长，净进口量同比萎缩，未来进口需求受抑制。
国内需求分析
- 道路运输业投资：1-9月基建投资增长3.4%，但道路运输业投资下降2.7%，公路建设投资下降8%。
- 道路沥青需求：占总需求75%，2025年预计有一定提升但增量有限，9月北方需求好转，10月起逐步萎缩，南方需求持续至11月。
- 防水需求受抑制：占总需求20%，受房地产市场低迷影响，1-9月房地产开发投资下降13.9%，房屋新开工面积下降18.9%。
现货市场与库存
- 现货去库：上半年库存不高，9月后需求好转延续去库，但9-10月排产高企放缓去库节奏。
- 年底累库预期：11月刚需支撑下继续去库，但年底前预计再度累库。
沥青供需平衡分析
- 11月供需：供应减少，现货小幅去库。
- 年底供需：供应进一步下滑，现货市场累库。
季节性走势与技术分析
- 季节性特点：8-11月消费旺季，12-2月淡季，但价格季节性不明显，受成本端（原油）影响更大。
- 技术形态：长周期三角形收敛下破，短期反弹遇阻20日均线，MACD顶背离。
期权策略与价格预测
- 期权市场：自9月10日上市以来交易活跃，集中在实值期权。
- 策略建议：短线卖权为主，中长期买入看跌期权。
- 价格预测：成本驱动为主，11月沥青价格波动区间3100-3350元/吨，中长期运行中枢下移。
