Q3基本仓业绩稳步增长，生科板块加速布局

主要观点

• 业绩稳健增长：2025年前三季度，蓝晓科技实现营业收入19.33亿元，同比增长2.20%；归母净利润6.52亿元，同比增长9.27%。Q3单季营收6.86亿元，同比增长14.86%，环比增长2.29%；归母净利润2.07亿元，同比增长7.72%，环比下降17.58%。
• 基本仓业务驱动：吸附材料基本仓业务稳健发展，吸附分离材料和系统装置营收分别同比增长7.19%和-32.24%。生命科学领域多肽固相合成载体、GLP-1多肽项目等延续增长；金属资源领域红土镍矿提镍、钴提取等项目推进；超纯水领域进一步放量。系统装置板块受无大型盐湖提锂项目收入确认影响下降。
• 盈利能力提升：2025Q3综合毛利率52.81%，同比上升4个百分点，主要得益于高毛利业务占比提升和原材料价格下降。
• 短期业绩承压：Q3所得税费用环比增长0.62亿元，拖累归母净利润下滑，但中长期看，生命科学、金属资源等业务稳健，盐湖提锂技术路线成本优势明显，业绩有望持续增长。
• 高端材料产业布局：公司拟投资建设生命科学高端材料产业园，总投资11.5亿元，产品涵盖层析介质、聚合物色谱填料等，满足生命科学业务产能升级需求。
• 存量增量业务同步：GLP-1多肽类药物持续放量，ProteinA亲和填料、离子交换类产品等项目稳步推进，完成固相载体车间扩建，GMP高等级生产车间筹划中。

投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润分别为9.69、11.89、14.49亿元，对应PE分别为29、24、19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 应收账款回收风险、下游应用领域变化风险、国际局势及汇率波动风险、行业政策变化风险。