南华期货贵金属周报：美联储FOMC落地，贵金属延续调整

上周贵金属市场延续调整，白银走势略强于黄金，伦敦金银月线收带长上影线小阳柱，技术上预示短期调整或将延续。主要影响因素包括：贸易局势缓和、美联储鹰派降息导致降息预期转弱、白银现货流动性挤兑压力缓解，以及美指与美债收益率回升拖累价格。美股震荡下风险偏好受限，以及美财长贝森特对降息措辞的表态缩窄了周内跌幅。随着金银价格调整，国内外金银期权平值隐波已有较大回落。

其他消息面，财政部、国家税务总局发布黄金税收政策调整公告，对2027年底前通过交易所交易标准黄金的卖出方免征增值税，但可能增加现货交易层面税收成本并引导需求向黄金ETF等金融产品转化。

资金与库存方面，长线基金持仓上周SPDR黄金ETF减7.73吨至1039.2吨，iShares白银ETF减230吨至15189.8吨；短线CFTC基金持仓受美政府停摆事件影响继续停更。库存方面，COMEX黄金库存减22.1吨至1187.2吨，COMEX白银库存减451.3吨至15005.5吨；SHFE黄金库存增0.8吨至87.8吨，SHFE白银库存增0.57吨至665.5吨；上海金交所白银库存（截至10月24日当周）减145.4吨至905.2吨。

本周重点关注周五晚间美非农就业报告，以及周中公布的ISM制造业与服务业PMI、ADP小非农等数据。事件方面包括美国财政部第四季度融资估算、英国央行利率决议及会议纪要、多位美联储官员讲话等。

南华观点认为，从中长期维度看，央行购金及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心上抬，但短期进入调整阶段，建议关注中期逢低补多机会，前多底仓继续谨慎持有。伦敦金阻力4100，支撑3900，强支撑3800-3850区域；白银阻力49.5-50，支撑47.5，强支撑45.5。