2025Q3营收超预期但盈利承压；Optimus V3原型机预计将在2026Q1亮相

核心观点与关键数据

• 营收表现：2025年第三季度特斯拉总营收280.95亿美元，同比增长12%，超出市场预期；汽车业务营收212.05亿美元，同比增长6%；储能业务营收34.15亿美元，同比增长44%。
• 盈利承压：调整后每股收益0.50美元，同比下降31%；调整后净利润17.7亿美元，同比下降29%；汽车业务毛利率降至15.4%，低于预期；关税成本超4亿美元，研发费用达16.3亿美元。
• 业务亮点：储能业务毛利创单季新高11亿美元，部署装机量连续13个季度刷新纪录；上海超级工厂扩产及Powerwall部署量突破推动储能业务增长。
• 未来计划：Optimus V3原型机预计2026年第一季度亮相，量产推迟至2026年底；Cybercab（无方向盘与踏板）将于2026年第二季度启动生产；Robotaxi服务计划年底拓展至8–10个大都会区域。

研究结论

• 短期挑战：汽车交付超预期本质为政策驱动需求前置，未来几个月销售增长可能承压；马斯克对新业务表态趋于谨慎引发市场担忧。
• 投资机会：股价回调或为长期投资者提供布局机会，核心看点在于11月6日股东大会对马斯克薪酬方案的审议；若方案顺利通过，配合AI和人形机器人进展，股价具备上行潜力。
• 长期展望：持续看好特斯拉在人形机器人领域的商业化能力，Optimus V3计划明年年底启动百万台规模生产线，V4将实现千万台级量产，V5目标5000万至1亿台。