农林牧渔行业研究：养殖企业盈利分化 龙头表现稳健

行业概览

2025年第三季度，生猪价格大幅下跌至13.79元/公斤，同比下降29.05%，导致行业利润收窄，部分企业出现亏损。白羽鸡价格小幅回落至6.91元/公斤，同比下降7.02%，但整体盈利相对平稳；黄羽鸡价格环比明显上涨，利润有所改善。大宗农产品价格整体跌至底部区间，未来或出现上行。2025年第一季度至第三季度，农林牧渔板块实现营业收入9524亿元，同比增长6.85%；归母净利润368亿元，同比增长15.7%。第三季度，板块实现营业收入3376亿元，同比增长8.20%；归母净利润98亿元，同比下降57.03%，但养殖成本下降带动盈利同比大幅好转。

生猪养殖

生猪价格自年初以来震荡下行，供给端逐步增加，25Q3全国生猪均价同比大幅下降。部分企业开始出现亏损，预计行业开启去产能。政策端对能繁母猪存栏向下调控，规模集团存栏量下降，中小企业或因成本压力调减产能。预计能繁母猪存栏下降至合理区间，中期行业盈利中枢有望提升。短期来看，头部企业因成本控制优势仍存部分利润，可稳步提升市占率，板块景气度底部企稳。中长期来看，行业仍有优秀的中枢利润，且大量企业为低质量扩张，成本方差巨大，头部企业有充足超额利润释放。建议优选低成本优质企业，如牧原股份、温氏股份等。

禽养殖

2025年第一季度至第三季度，禽养殖板块实现营业收入538.94亿元，同比增长1.73%；归母净利润13.58亿元，同比下降20.43%，盈利下降主要系价格低于去年同期。第三季度，板块实现营收202.04亿元，同比增长5.29%；实现归母净利润3.61亿元，同比下降68.70%。白羽鸡方面，终端产品价格持续承压，全产业链维持较好利润，饲料成本下行背景下整体稳健盈利。黄羽鸡养殖上半年出现亏损，Q3价格上涨盈利明显好转。建议关注立华股份、圣农发展等。

风险提示

转基因玉米推广进程延后、动物疫病爆发、产品价格波动。