农林牧渔行业年度报告：养殖板块盈利能力分化，关注政策对种子板块催化

养殖板块盈利能力分化，关注政策对种子板块催化。2023H1农林渔牧板块实现营业收入为5965亿元，同比增长 9.87%，板块营收端稳健增长；实现归母净利润-116.64亿元，同比减少11.15%。2023Q2农林渔牧板块营业收入为 3073亿元，同比增长4.75%，环比增长6.24%;实现归母净利润-73.21亿元，同比减少677.17%，环比减少68.55%，收入与利润的波动主要受畜禽养殖板块产品价格波动影响。上半年禽畜产品走势与企业业绩出现分化，23H1生猪价格持续低迷，整体依旧处于养殖成本线以下，行业利润端持续承压；白羽鸡的鸡苗在上半年整体维持较高价格，所以白羽鸡行业上游企业与一体化企业利润表现均有所好转；黄羽鸡则受下游消费场景恢复较慢的影响，产能即便在持续收缩的背景下，价格表现持续低迷，进入Q3价格才逐渐好转，黄鸡企业普遍业绩承压。在去年全球粮食价格持续上涨的背景下，我国种子行业景气度较高，今年在极端天气与外部环境的影响，我国粮食整体或供给紧平衡，从而使得粮食价格持续维持高位。在土地资源禀赋受限的背景下，利用技术手段增产或成为我国粮食安全的重要手段，往年四季度到一季度就是我国农业政策的频发期，近期农民日报等多家媒体对转基因作物的落地进行了正面报道，我国转基因作物商业化或提上日程。随着转基因种子商业化的推进，种业竞争格局有望改善，行业集中度提升可期，具有核心育种优势的龙头种企有望快速发展。 生猪养殖：今年上半年生猪价格持续处于养殖成本线以下，行业整体呈现亏损状态且随着出栏量的增加，23Q2亏损 幅度同比增加，行业现金流不容乐观。多数养殖集团近两年呈现亏损态势，虽然短期猪价有所上行，但是能繁母猪存栏量数据印证下半年生猪供给依旧偏多，若10月份前后生猪价格再度回归成本线以下，行业产能去化态势有望持续。我们认为在去年年末消费后移以及行业平均生产效率提升的背景下，2023年猪肉供给量或超过2022年，2023年整体均价表现或低于2022年，去产能大概率成为今年生猪养殖行业的主旋律。目前生猪养殖板块股价已经处在底部区间，存在较好的投资机会，建议积极布局。从企业的出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况、成本水平等多维度选择标的。建议关注：巨星农牧、牧原股份等。 禽类养殖：海外禽流感导致我国白羽祖代鸡引种自2022年5月开始收缩，预计商品代鸡苗与肉鸡产能的影响会在今 年年末逐渐体现。由于种鸡品质、换羽、市场预期等原因的影响，上半年鸡苗价格上行一段时间后出现回落，近期在季节性上涨后终端产品价格略有走弱，但是长期来看供给收缩缺口不变，建议把握板块低点配置机会。黄羽鸡产能自去年下半年持续下降，今年上半年由于黄鸡价格低迷，目前行业产能已经跌至阶段性低点，我们判断随着消费的好转，黄鸡价格有望逐步回暖，养殖企业业绩呈现逐季好转态势。建议关注：圣农发展、益生股份等。 种子板块：种植板块营收稳定增长，行业上半年盈利向好。2023H1种植板块实现营业收入388.11亿元，同比增长 38.46%，实现归母净利润15.73亿元，同比上升51.11%，受益于粮食价格景气周期，上半年种植板块表现优秀。 2023Q2实现营业收入215.32亿元，同比增长45.44%，实现归母净利润-0.75亿元，同比下降233.52%，Q2并非板块主要盈利时间。参考往年情况，每年的四季度和一季度是我国农业政策的频发期，近期农民日报等多家媒体对转基因作物的落地进行了正面报道，我国转基因作物商业化或提上日程。随着我国对种业知识产权保护的层层加码和转基因作物商业化，种业竞争格局有望改善，行业集中度提升可期，具有核心育种优势的龙头种企有望快速发展，我们推荐关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。建议关注：隆平高科等。 产能去化不及预期；转基因玉米推广进程延后；动物疫病爆发；农产品价格波动。 内容目录 一、行业概览：养殖业对利润拖累，上半年农林牧渔板块亏损4 二、生猪养殖：上半年猪价低迷，行业盈利持续承压6 三、禽养殖：盈利能力分化，关注产能传导进程10 四、种子：粮价维持高位，关注转基因政策推行13 五、风险提示15 图表目录 图表1：农林牧渔板块营业收入稳定增长4 图表2：2023H1农林牧渔板块整体呈现亏损态势4 图表3：农林牧渔板块单季度营业收入情况4 图表4：农林牧渔板块单季度利润情况4 图表5：农林牧渔子行业2023年H1表现一览4 图表6：农林牧渔子行业2023年Q2表现一览5 图表7：2023H1农林牧渔板块表现5 图表8：2023H1农林牧渔子板块表现5 图表9：2023Q2农林牧渔板块表现5 图表10：2023Q2农林牧渔子板块表现5 图表11：2023Q2农林牧渔板块基金持仓情况6 图表12：2023Q1农林牧渔板块基金持仓情况6 图表13：全国生猪均价走势7 图表14：2023上半年生猪养殖利润7 图表15：2023H1年生猪养殖板块亏损7 图表16：2023年Q2生猪养殖板块亏损加深7 图表17：2023H1生猪养殖企业收入以及盈利情况7 图表18：2023Q2生猪养殖企业收入以及盈利情况7 图表19：上市企业出栏量与增速统计8 图表20：2023H1普遍亏损8 图表21：养殖企业生产性生物资产增减不一（亿元）9 图表22：2023Q1多数养殖企业资产负债率增加9 图表23：生猪养殖企业资本开支呈现减少态势9 图表24：生猪养殖企业固定资产变化情况（亿元）10 图表25：2022年禽养殖板块利润好转10 图表26：禽养殖板块2023Q2略微好转10 图表27：2022年禽养殖板块毛利率回升11 图表28：2023Q2禽养殖利润水平回升11 图表29：2023年上半年禽养殖板块收入利润情况11 图表30：2023Q2禽养殖板块收入利润情况11 图表31：白鸡企业因为产业链环节不同导致盈利分化11 图表32：2023Q2禽养殖企业收入利润情况12 图表33：禽养殖企业2023H1盈利指标12 图表34：禽养殖企业2023Q2盈利指标12 图表35：禽养殖企业2023H1期间费用率12 图表36：禽养殖企业2023Q2期间费用率12 图表37：禽养殖企业单季度期间费用率对比13 图表38：主要禽养殖企业销量数据13 图表39：2023年H1种植业收入稳定增长13 图表40：2023年单季度种植业收入利润情况13 图表41：种业重点公司2023年H1收入利润情况14 图表42：种业重点公司2023Q2收入利润情况14 图表43：种业重点公司2023年H1盈利指标14 图表44：种业重点公司2023年Q2盈利指标14 图表45：种业重点公司2023年H1期间费用率14 图表46：种业重点公司2023年Q2期间费用率14 图表47：重点种业公司库存情况（亿元）15 2023H1生猪价格持续低迷，养殖链表现低迷拖累板块利润。2023H1农林渔牧板块实现营业收入为5965亿元，同比增长9.87%，板块营收端实现稳健增长；实现归母净利润- 116.64亿元，同比减亏11.15%，主要系生猪上半年均价高于去年同期，生猪养殖企业减亏所致。2023年Q2农林渔牧板块营业收入为3073亿元，同比增长4.75%，环比增长6.24%;实现归母净利润-73.21亿元，同比由盈转亏，环比减少68.55%，收入和利润的大额波动主要系禽畜产品价格存在周期性，年内价格波动幅度较大所致。 图表1：农林牧渔板块营业收入稳定增长图表2：2023H1农林牧渔板块整体呈现亏损态势 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：农林牧渔板块单季度营业收入情况图表4：农林牧渔板块单季度利润情况 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 根据申万指数行业分类，农林牧渔行业8个子行业中，有3个子行业营收实现同比增长，分别是种植业（+38.46%），饲料（+16.66%）与养殖业（+15.06%），种植业收入上涨主要系粮食价格好转所致，饲料与养殖业收入上涨主要系畜禽产品存量较多且生猪价格高于去年同期。从利润端的表现来看，养殖业实现同比减亏，饲料行业亏损有所增加，种植业（+51.85%）在利润端实现明显增长。分季度来看，2023Q2有3个子行业实现收入端同比增长，分别是种植业（+43.9%），饲料（+13.77%）与养殖业（+10.03%），其中种植业表现同比明显好转。 子行业 收入（亿元） 2022H12023H1 同比 归母净利润（亿元） 2022H12023H1同比 毛利率 2023H1 净利率 2023H1 图表5：农林牧渔子行业2023年H1表现一览 养殖业 1972.07 2269.13 15.06% -395.46 -240.42 减亏 1.68% -10.60% 动物保健 70.30 66.41 -5.53% 11.82 12.50 5.82% 51.93% 18.83% 饲料 1126.28 1313.89 16.66% -20.13 -30.80 -53.05% 9.83% -2.34% 种植业 280.31 388.11 38.46% 22.45 34.09 51.85% 22.08% 8.78% 农产品加工 1781.18 1753.60 -1.55% 58.14 41.77 -28.16% 9.44% 2.38% 渔业 73.82 59.64 -19.21% 1.59 -1.27 -180.09% 21.58% -2.14% 林业 11.95 11.70 -2.14% 2.50 1.32 -47.25% 26.70% 11.30% 农业综合 121.26 105.56 -12.95% 7.67 4.87 -36.49% 13.01% 4.62% 来源：Wind，国金证券研究所 子行业 收入（亿元） 2022Q22023Q2 同比 归母净利润（亿元） 2022Q22023Q2同比 毛利率 2023Q2 净利率 2023Q2 图表6：农林牧渔子行业2023年Q2表现一览 养殖业 1,062.04 1,168.60 10.03% -217.80 -157.30 27.78% 2.56% -13.46% 动物保健 38.00 35.38 -6.88% 7.72 7.95 2.97% 65.72% 22.48% 饲料 625.10 711.15 13.77% -8.27 -23.51 -184.18% 12.31% -3.31% 种植业 149.64 215.32 43.90% 11.60 16.33 40.76% 24.32% 7.59% 农产品加工 945.03 848.28 -10.24% 44.30 24.01 -45.80% 12.39% 2.83% 渔业 44.04 32.42 -26.38% 1.85 -1.16 -162.88% 27.71% -3.58% 林业 8.85 6.94 -21.58% 2.71 0.98 -63.76% 32.35% 14.14% 农业综合 72.69 56.51 -22.26% 5.31 3.05 -42.51% 16.31% 5.40% 来源：Wind，国金证券研究所 从板块业绩来看，2023H1农林牧渔板块整体下跌9.62%，在申万31个行业中排名第27，处于下游水平，跑输沪深300指数，相对收益率-8.87%。排名前五的分别是通信 （+50.66%），传媒（+42.75%），计算机（+27.57%），机械设备（+13.44%）与家用电器 （+13.29%），下跌板块中跌幅较大的为商业贸易、房地产和美容护理，分别下跌23.44%,14.29%和13.61%。从子版块表现来看，农林渔牧子版块中表现前三的是种植业、农产品加工与畜禽养殖，分别下跌0.64%、4.35%与4.85%，整体均处于下跌状态。2023Q2农林牧渔板块整体下跌11.27%，在申万31个行业中排名第28，处于下游水平，跑输沪深300指数，相对收益率-6.12%。