中国人保（601319）2025 年三季报点评

2025-10-31 陈海椰,徐康华创证券 Good Luck

业绩表现：2025年前三季度，中国人保集团实现归母净利润468亿元，同比增长28.9%；归母净资产达到3141亿元，较上年末增长16.9%。单季度业绩增速近50%，其中第三季度同比大幅增长48.7%。
财险业务：原保费收入4432亿元，同比增长3.5%。车险增速在头部三家中居中（3.1%），非车险合计增长3.8%，主要受意健险（+8.4%）和企财险（+5.1%）驱动。承保盈利能力提升，COR（综合成本率）同比下降2.1pct至96.1%，主要得益于管理降本增效、核保理赔效率提升、费用精细化管理，以及自然灾害同比减少减轻赔付压力。
寿险业务：原保费收入1170亿元，同比增长21.1%。长险首年保费同比增长24.9%，NBV（新业务价值）可比口径下同比增长76.6%。NBV margin预计同比提升41.4%，主要受益于预定利率调整、报行合一及产品结构优化。期缴保费同比增长33.8%，在长险首年保费中占比63%，同比提升4个百分点。健康险长险首年保费同比增长29.7%，预计NBV亦实现高双位数增长。
资管业务：投资资产规模达1.83万亿，较年初增长11.2%。未年化总投资收益率5.4%，同比提升0.8pct，主要受权益资产驱动。集团加大长期成长潜力投资标的布局，稳步提升权益持仓规模。

资产与负债双轮驱动：公司业绩实现高增长，主要得益于财险业务保费稳增、COR显著优化，以及寿险业务量价双优、NBV高增，同时资管业务投资表现显著上行。
盈利预测上调：考虑权益市场超预期带来的业绩贡献，分析师上调公司2025-2027年EPS预测值至1.28/1.36/1.45元。给予财产险业务2026年PB目标值1.5x，其他业务1x，人身险业务PEV目标值0.5x，对应2026年目标价为12.4元。
投资评级：维持公司“推荐”评级。