成本改善、结构优化,业绩超预期-2025年3季报点评

核心观点

• 公司2025年3季度业绩超预期，主要得益于行业成本降低和公司结构优化。
• 预期行业改善将持续，公司业绩将稳步提高。

投资要点

• 需求良好，成本改善，支撑业绩：2025年3季度螺纹钢均价3275.07元/吨，环比上升122.7元/吨；铁矿石均价771.94元/吨，环比上升20元/吨；焦炭均价1517.46元/吨，环比上升63.53元/吨。钢材价格与原材料价格的购销差增大，行业盈利好转，助力公司业绩增长。
• 持续降本增效，保持成本优势：公司通过配料结构优化，经济用煤、矿、废钢和生铁，降低采购和生产成本，提升盈利能力。
• 产品结构优化持续进行：巩固优势品种，开发普特结合产品。在弹簧扁钢领域提升品牌质量，提高整体盈利。

钢铁行业分析

• 需求端：地产下行，地产端钢铁需求占比下降，负向拖拽影响减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长；出口维持同比增势。总体需求有望逐步企稳。
• 供给端：行业仍有超40%钢企亏损，供给市场化出清已开始，维持供给端收缩预期，钢铁基本面有望逐步修复。

风险提示

• 钢铁需求大幅下降，钢铁供给端收缩不及预期。

财务预测与估值

• 选取鞍钢股份、南钢股份、中信特钢作为可比公司，2025年平均PE为17.57倍。
• 考虑方大特钢成本优势，给予公司2025年18倍PE估值。

免责声明

• 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。