亚太投资者报告：全会后政策与经济展望

五年规划后政策与经济展望

四中全会重点：

• 优先发展科技和创新，实现技术自给自足。
• 社会福利改革逐步实施。

政策演变：

• 十二月中央经济工作会议将设定2026年经济目标，预计GDP增长约5%。
• 财政政策将与2025年基本一致，外部需求疲软时将增加刺激措施。
• 消费和以旧换新政策可能继续，但配额和范围将调整。
• 住房支持方面，中央政府直接支持并非“不可能”，但实施挑战依然存在。
• 2026年经济预测显示，工业政策需要随着旧路径效益递减而调整。

科技主导增长：

• 中国在AI领域竞争力提升，人才储备丰富，但高端芯片、核心算法和基础模型仍需突破。
• 机器人、人形机器人、生物科技、半导体等领域存在瓶颈，需要克服。
• AI对劳动力市场的影响巨大，将创造大量劳动价值，但短期内可能造成失业。

社会福利改革：

• 社会福利支出与GDP中消费占比正相关，中国社会福利支出不足。
• 提高农村养老金水平将带来适度的财政负担。
• 改革可通过释放家庭储蓄来支持消费。

房地产市场：

• 房地产投资已基本完成调整，但房价前景仍不确定。
• 需要约3万亿元资金来消化一线和二线城市住房库存。
• 解决方案包括社会住房、收购、转换等，而非直接救助。

“5R”再通胀策略：

• 扩大财政赤字，实施消费支持、社会福利提升、反垄断、结构性改革、地方政府债务重组等措施。
• 预计2025年财政赤字将增加1.6个百分点，央行将降息降准。
• 需要推出“结构性改革2.0”来改革以供应为中心的激励机制。

近期政策进展：

• 已实施消费补贴、免费学前教育、新疆-西藏铁路等政策。
• 预计将采取适度措施来反垄断，灵活执行社会保障政策。
• 财政部承诺提前安排2026年地方政府债务置换额度。

结论： 中国正通过科技和创新驱动增长，同时通过社会福利改革和再通胀策略来平衡经济。短期内需要解决房地产市场问题，长期需要克服技术瓶颈，并深化结构性改革。