中航重机：短期业绩承压不改长期发展趋势，持续开拓多元化市场

业绩简评

2025年1-3季度，公司实现营收77.76亿（-6.6%），归母净利润6.16亿（-39.7%），扣非净利润5.34亿（-44.5%）。单季营收20.26亿（-12.0%），归母净利润1.24亿（-57.6%），扣非净利润5394万（-80.0%）。受行业周期调整影响，公司盈利空间收窄，税金及附加、研发费用、财务费用增加，其他收益减少。

经营分析

1. 短期业绩承压：25Q3营收、归母净利润、扣非净利润均同比环比下滑，毛利率、净利率下降，期间费率提升。
2. 持续加强新品研发：25Q1-Q3新增4000余项研发成果，航空锻铸创新中心揭牌。
3. 开拓多元化市场：宏山公司获得46家客户供应商准入资格，具备3家重点型号客户订货资格，加大航空锻件、燃气轮机市场开拓力度。
4. 培育新增长极：子公司贵州永红微通道液冷换热器项目完成样品交付测试，光伏逆变器微通道换热器通过测试并完成设计定型。
5. 积极回购股份：公司拟回购不超过26.01元/股的股票，实际完成回购1194.4万股，彰显长期发展信心。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为10.17/13.08/15.71亿，同比增长59%/29%/20%，对应PE分别为25/19/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

全球经济复苏的不确定性，宏山锻造扭亏控亏风险。