两轮车业务持续高增，新兴业务稳健成长

九号公司2025年前三季度业绩高增长，实现营收183.90亿元（同比增长68.63%），归母净利润17.87亿元（同比增长84.31%）。电动两轮车业务量价齐升，营收44.54亿元（同比增长71.84%），销量148.76万台（同比增长58.56%），单车ASP 2996元（同比增长8.37%），新国标政策推动行业智能化和高端化，公司作为代表品牌将优先受益。滑板车业务增长亮眼，自主品牌营收9.57亿元（同比增长38.10%），全球市场分化，欧洲为主要增长引擎，赛格威滑板车线上线下渠道均衡发展；美国市场受关税影响销售承压，B端业务周期性强于C端。割草机业务成长潜力高，RTK+视觉融合方案适应海外大面积草坪，借助滑板车业务积累的资源和品牌声誉快速拓展市场。公司费用控制良好，2025年前三季度毛利率/净利率分别同比+0.21/+0.62pp至29.89%/9.51%，盈利韧性十足。预计2025-2027年公司营收分别为211.51/270.22/327.82亿元，归母净利润分别为17.13/23.27/29.67亿元，EPS分别为2.39/3.24/4.14元/股，对应PE分别为26.48/19.49/15.29倍，维持“买入”评级。风险提示：渠道拓展不及预期，需求不及预期。