2025年第三季度，杠杆融资市场从第二季度的不利局面中反弹，呈现借款人友好的市场环境。威廉·布莱尔对中市场杠杆融资贷款人的季度调查显示，贷款条件指数升至4.2，为近四年来最高水平，反映出贷款人需求持续超过供应。
市场回顾与数据分析
美国机构贷款第三季度总额达1437亿美元，较上一季度的815亿美元显著回升，与第一季度水平接近。包含重新定价和延期在内的第三季度总量达到4042亿美元，创历史新高。然而，剔除重新定价和延期的年度新发债量3662亿美元，较2024年同期下降8%，主要受第二季度关税声明引发的市场冲击影响。高收益债券发行量也达到1182亿美元，创近两年新高，受降息推动，借款人重返该市场。
市场活动与趋势
第三季度市场活动主要由机会性再融资和重新定价主导，再融资量达728亿美元，较上一季度的278亿美元大幅增长。包含重新定价和延期的总量中，82%属于此类活动。并购相关交易量同比增长14%，达1157亿美元，其中LBO、附加融资和公司并购均有增长，但主要受第一季度活动推动。市场不确定性持续存在，地缘政治紧张局势和关税发展引发担忧，但并购活动预期在下半年可能复苏。
贷款人竞争加剧
由于并购活动相对有限，贷款人竞争加剧，83%的受访者表示为赢得交易做出了历史性的借款人友好让步，包括降低利率、提高杠杆率、放宽契约灵活性等。威廉·布莱尔调查显示，贷款人投资委员会持续关注优质信用，并对关税敞口、周期性和调整保持高度警惕。
股息回购成为焦点
关税和宏观经济不确定性导致并购活动放缓，赞助商和贷款人转向股息回购以回报资本。第三季度股息回购量达291亿美元，创历史第二高位。年度股息支付额达347亿美元，超过2024年全年，为2019年以来最强九个月。调查显示，60%的受访者对支持股息回购交易持高度兴趣。
利差收窄至历史低位
尽管交易量回升，第三季度利差收窄至接近历史最低点。贷款人竞争激烈，导致利差和OID下降。超过50%的受LCD追踪的赞助交易定价低于S+500水平，广泛分销市场也因缺乏新资金发行机会而压低利差。截至第三季度末，所有评级借款人的平均利差处于或接近新冠疫情后低点。
市场展望
整体而言，杠杆融资市场对所有交易类型、用途和规模的新融资机会保持高度接受，条件对借款人极为有利。威廉·布莱尔调查显示，67%的受访者表示定价收紧，63%表示杠杆率和条款放宽，延续了连续八个季度多数贷款人表示定价收紧的趋势。预计2025年下半年定价、杠杆率和条款仍将有利于借款人，但并购活动仍相对有限。
