核心观点
- 公司三季度业绩环比明显增长，主要受氯化钾量价齐增驱动。
- 实控人中国五矿增持2.48亿股，彰显信心。
- 4万吨锂盐项目已进入投料试车阶段，产出合格电池级碳酸锂。
关键数据
- 前三季度营收111.11亿元，同比+6.34%；归母净利润45.03亿元，同比+43.34%。
- 三季度营收43.30亿元，同比+34.81%，环比+18.25%；归母净利润19.88亿元，同比+113.97%，环比+45.02%。
- 氯化钾产量326.62万吨，销量286.09万吨；碳酸锂产量3.16万吨，销量3.15万吨。
- 西部地区氯化钾(60%粉)价格稳中有升，三季度均价3193.9元/吨。
- 国产电池级碳酸锂价格三季度触底反弹，均价7.32万元/吨。
财务状况
- 资产负债率32.17%，现金流宽裕，货币资金约213.63亿元。
- 销售费用约7090万元，管理费用约5.01亿元，研发费用约4626万元，财务费用约-1.49亿元。
项目进展
- 4万吨/年基础锂盐一体化项目已建成，进入投料试车阶段，产出合格电池级碳酸锂。
- 项目投产后将提升锂盐产能规模，增强市场竞争力。
投资建议
- 维持“优于大市”评级，上调盈利预测。
- 预计2025-2027年营收分别为169.93/186.62/201.49亿元，同比增速12.3%/9.8%/8.0%。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为67.81/74.51/81.04亿元，同比增速45.4%/9.9%/8.8%。
- 当前股价对应PE为20/18/16倍。
研究结论
- 公司依托察尔汗盐湖资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域处于领先地位。
- 未来锂盐产能将快速扩张，有望保持较强成本优势，对加强国内锂资源自主可控有重要意义。
