业绩简述
2025年前三季度，公司实现收入10.15亿元，同比增长5%；归母净利润4.29亿元，同比减少22%；扣非归母净利润3.72亿元，同比减少26%。2025年第三季度，公司收入3.00亿元，同比增长65%；归母净利润1.14亿元，同比减少24%；扣非归母净利润1.02亿元，同比减少12%。
经营分析
- 收入端：Q3收入端恢复高增长，主要受去年同期产品价格治理影响形成低基数，以及公司逐步扩大海外市场，产品竞争力增强，产销量提升。
- 毛利率：Q3公司毛利率为73.28%，同比提升2.43个百分点，毛利率上升趋势明显，预计高毛利创新产品收入占比逐步提升。
- 海外市场：前三季度海外销售收入同比增长超过65%，新增获得产品注册证11张，Hector胸主动脉多分支覆膜支架获得欧盟定制证书，累计获得海外注册证100+张，其中CE证书5张。公司海外业务拓展至7个国家，累计在欧洲、拉美、亚洲、非洲47个海外国家进入临床应用。
- 创新研发：主动脉介入领域，Cratos分支型主动脉覆膜支架系统国内获批上市并开展上市后临床应用，Hector胸主动脉多分支覆膜支架系统获批进入绿色通道；外周静脉介入领域，Fishhawk机械血栓切除导管处于国内注册审评阶段，Vflower静脉支架系统顺利开展上市后临床应用；肿瘤介入领域，Tipspear经颈静脉肝内穿刺套件国内获批上市，HepaFlow TIPS覆膜支架系统处于国内注册审评阶段。丰富的产品研发管线为公司长期业绩增长提供支撑。
盈利预测、估值与评级
预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.03、7.68、9.50亿元，同比增长20%、27%、24%。当前股价对应PE为22、18、14倍，维持“买入”评级。
风险提示
医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2023年1,187亿元，2024年1,206亿元，2025年E 1,535亿元，2026E 1,931亿元，2027E 2,407亿元。
- 归母净利润：2023年492亿元，2024年502亿元，2025E 603亿元，2026E 768亿元，2027E 950亿元。
- 摊薄每股收益：2023年5.953元，2024年4.073元，2025E 4.893元，2026E 6.233元，2027E 7.706元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2023年12.81%，2024年13.24%，2025E 15.00%，2026E 18.14%，2027E 21.37%。
- P/E：2023年32.70，2024年26.97，2025E 21.55，2026E 17.90，2027E 13.68。
市场中相关报告评级
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，最终评分为1.00，对应“买入”。
历史推荐和目标定价
历史推荐均为“买入”，目标价N/A。
投资评级的说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
