三季度业绩短期承压，未来有望逐步恢复

业绩简述

2025年前三季度，公司实现收入31.27亿元，同比-7%；归母净利润8.60亿元，同比-10%。Q3公司收入10.67亿元，同比-9%；归母净利润2.89亿元，同比-14%。

经营分析

• 短期收入及利润率承压：Q3公司收入毛利率65.61%，同比-1.19pct。受国内试剂市场整体需求较弱及产品价格因素影响，业绩短期承压，但后续有望逐步恢复。
• 产品创新研发持续：Q3研发费用1.43亿元，占营业收入比例13.36%。公司已推出液相色谱串联质谱系列产品、微生物质谱检测系统、全自动样本前处理系统等新品，并在NGS领域推出Sikun全系列产品。
• 海外市场拓展：公司产品已进入全球100多个国家和地区，在中国香港、匈牙利、印尼设立子公司，稳步推进全球化战略。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.08、13.40、16.17亿元，同比-7%、+21%、+21%。现价对应PE为20、16、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

带量采购及其他医改政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求不及预期风险。

公司基本情况（2023-2027E）

• 营业收入：2023年44.44亿元，2024年44.71亿元，2025年43.15亿元，2026年51.68亿元，2027年62.36亿元。
• 归母净利润：2023年12.17亿元，2024年11.94亿元，2025年11.08亿元，2026年13.40亿元，2027年16.17亿元。
• 每股收益：2023年2.077元，2024年2.056元，2025年1.939元，2026年2.345元，2027年2.830元。

公司点评

市场平均投资建议评分为1.00（买入），历史推荐评级多为“买入”，目标价区间38.81-47.95元。