营收增速超预期，利润率阶段性承压

业绩简评

公司2025年前三季度实现营业收入66.11亿元，同比增长67.18%，归母净利润7.92亿元，同比减少5.95%。其中，2025年第三季度营业收入29.4亿元，同比增长92.6%，归母净利润2.72亿元，同比减少15.9%；扣非净利润2.5亿元，同比减少20.0%。

经营分析

• 行业景气度延续，营收进一步提速：公司25Q3营收环比提速，主要得益于龙头公司加大营销投入、公司新品贡献以及持续加大线下市场布局。展望Q4和2026年，预计在新品类带动下，公司有望维持高速增长。
• 影翎全景无人机产品上市节奏超预期：公司三季报披露影翎全景无人机产品有望在2025年第四季度实现部分区域市场的试售，进一步打开成长空间。
• 毛利率有所波动，前置投入导致利润率阶段性承压：25Q3毛利率47.6%，同比减少6.7个百分点，环比减少2.6个百分点，主要系产品结构变化及行业价格竞争导致。销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/3.4%/17.8%/0.3%，同比+4.0/-1.6/+4.9/+0.2个百分点。Q3研发费用环比增加1.9亿元，同比增加3.2亿元，剔除此因素影响，Q3利润指标均好于去年同期。

盈利预测与估值

预计2025-2027年归母净利润为11.15、17.03、21.12亿元，同比+12.10%/+52.74%/+23.99%。公司现价对应PE估值为108、71、57倍，维持买入评级。

风险提示

市场竞争加剧、终端需求及产品迭代不及预期、出口进展不及预期、研发进展不及预期、关税摩擦加剧的风险。