公司概况与业务模式
安徽开润股份有限公司成立于2005年，是一家专注于打造优质出行场景的互联网思维公司，核心产品包括旅行箱、背包和功能性鞋服等出行装备。作为A股第一家箱包类上市公司，公司业务分为代工制造和自有品牌两种模式：
- 代工制造：以先进的研发能力和原创设计闻名，与耐克、迪卡侬等知名品牌保持长期合作，并在安徽、印度、印度尼西亚等地设有生产基地。
- B2C业务：以自有品牌“90分”为主，采用极致单品模式，入驻电商及垂直渠道，旗下品牌多次获得国际设计大奖。
2025年三季度业绩表现
- 营业收入：12.91亿元，同比增长8.23%；
- 归母净利润：0.91亿元，同比增长25.62%；
- 扣非归母净利润：0.75亿元，同比增长13.41%；
- 经营活动现金流量净额：4.30亿元，同比增长258.66%。
年初至三季度末，营业收入37.19亿元（同比增长22.94%），归母净利润2.78亿元（同比下降13.38%），扣非归母净利润2.56亿元（同比增长13.81%）。
主要问题及回答
- 收购上海嘉乐20%股份：为增强对上海嘉乐的控制力，提升战略协同与运营效率，进一步整合服装业务与箱包业务，降低管理成本。
- 毛利率提升原因：通过自动化、智能化等手段提升生产管理效率，优化客户及产品结构，同时箱包与服装业务协同效应增强，推动毛利率同比提升1.84个百分点至23.80%。
- 可转债后续计划：公司决定不向下修正“开润转债”转股价格，且在存续期内若触发向下修正条款亦不提出修正方案。
研究结论
开润股份通过代工制造与自有品牌双轮驱动，持续优化业务结构，三季度业绩稳健增长，毛利率提升体现生产效率改善。公司进一步收购上海嘉乐股份以强化协同，而可转债计划显示其对当前转股价值的信心。
