乔锋智能(301603)：Q3净利润同比+169%，合同负债同比+32%

乔锋智能2025年前三季度实现营收18.7亿元，同比+56.7%，归母净利润2.8亿元，同比+83.6%。单季度来看，营收6.6亿元，同比+70.0%，净利润1.0亿元，同比+169.0%。

• 营收增长驱动因素：受益于3C消费电子、新能源汽车、航空航天、军工等新行业的市场拓展，以及传统通用设备行业需求复苏，公司营收保持高速增长。截至2025年9月底，合同负债同比+32%，表明新接订单仍保持高速增长态势。
• 盈利能力分析：2025年前三季度，公司综合毛利率为29.5%，同比-0.4pp；期间费用率为11.2%，同比-3.7pp；净利率为14.8%，同比+2.2pp。单Q3，毛利率28.4%，同比-2.1pp，环比-1.5pp；期间费用率10.7%，同比-7.7pp；净利率15.1%，同比+5.6pp，环比+1.1pp。规模效应带动净利率提升。
• 业务亮点：液冷散热领域需求旺盛，公司产品可满足液冷板结构成型、孔位加工等场景需求。同时，公司车床和立式加工中心已在机器人行业应用，并组建项目组研发适配机器人行业需求的核心设备，25H1参股开普勒机器人，加大机器人相关领域的设备研发和合作力度。

投资建议：华西证券调整25-27年盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为27.9/36.2/47.1亿元，归母净利润分别为4.0/5.3/6.9亿元，EPS分别为3.31/4.35/5.71元。2025年10月29日收盘价为82.53元，对应25-27年PE分别为25、19和14倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险。