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行情回顾
- 9月底至今油价呈现先跌后涨态势,分为两个阶段:
- 第一阶段(9月25-10月20日):油价下跌,因哈以停火协议、俄罗斯出口增加、风险溢价回吐、中美贸易摩擦引发经济悲观预期、基本面供应过剩及高频库存累积等因素共振。
- 第二阶段(10月21日至今):油价企稳回升,因美国加强俄伊制裁、与委内瑞拉关系紧张引发地缘风险溢价。
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核心分析
- 地缘风险不确定性:
- 伊朗:虽哈以停火降低中东冲突风险,但美国对伊朗制裁(尤其亚洲买家港口)持续,但民营炼厂可能继续采购,影响有限。
- 俄罗斯:印度虽受美加关税制裁仍采购俄油,但美国制裁两家俄油巨头后,俄油现货贴水扩大,出口受阻,印度或减量至零,140万桶/天供应存在风险。
- 供应端:
- 美国、欧佩克+、加拿大、巴西等国持续增产,IEA/EIA预计美国增产50万桶/天(Q4环比增15万桶/天),欧佩克+名义增产14万桶/天(实际约10万桶/天)。
- 需求端:
- Q4传统需求淡季,汽油需求环比走弱,欧美炼厂检修,中国采购节奏放缓(主营炼厂开工率下降,地炼配额用完,国营炼厂受日照港制裁影响)。
- 全年供应过剩,库存三分之二累积在中国,海外库存未见累库,但已达120天安全库存,收储节奏可能放缓。
- 中美贸易摩擦:
- 特朗普任内加征关税导致经济走弱,当前平均关税超15%,12-18个月油品需求或下调,但双方计划会谈,关税或缓解。
- 高频库存:美国油品库存逆季节性累库,高于去年水平,在途原油大幅累积(制裁导致无处靠港)。
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总结与策略
- 基本面:需求转弱、中国采购放缓、多国增产,供应过剩致库存累积。
- 地缘风险与贸易摩擦:俄油出口大幅下降及中美谈判是短期交易核心。
- 交易策略:短期观望,若俄油减量<50万桶/天则空配,>100万桶/天则油价仍有上涨空间。
- 风险点:需求超预期、关税下调/解除、地缘风险反复、美国加大制裁、俄油减量超预期。
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关键数据
- 俄油出口量:380万桶/天(存在风险)。
- 美国原油产量:同比增50万桶/天(Q4环比增15万桶/天)。
- 欧佩克+实际增产量:每月约10万桶/天。
- 美国油品库存:高于去年水平,逆季节性累库。
- 全球在途原油:累积至2000万桶。
- 美国制造业PMI:连续7个月低于荣枯线。
- 美国消费者信心指数:走弱趋势明显。