沪锌早报：前期利空兑现，轻仓做多

核心观点与关键数据

• 宏观与行业消息：泰克资源三季度锌精矿产量同比下降5%，主要因Red Dog矿区减产，但Antamina铜矿提高处理比例部分抵消减量。公司重申全年锌产量指导为52.5万吨至57.5万吨，销量同比增长14%。
• 盘面：沪锌主力合约收于22300元/吨，涨幅0.04%，持仓量增加1569手至12.17万手，技术面出现小型双底结构，评级上升。
• 供应：国内加工费突然回落，推测为矿端减产而非冶炼端增产。冶炼端总供应维持高位，矿企利润降至4000元左右，但整体仍处中等偏高水平。进口TC价格上行，一体化企业利润虽收缩但总体不低，减产可能性极小，供应端总体转松。
• 需求：“金九银十”消费旺季未带来明显环比提升，但镀锌板卷、压铸合金和氧化锌产量绝对位置较高，镀锌板卷和压铸合金数据已接近历史同期次高位，氧化锌表现最弱但未拖累整体消费。
• 库存与结构：LME库存连续去化，但国内社会库存和上期所库存连续累增，期现和月间结构维持Contango。

研究结论与操作建议

• 结论：前期利空已兑现，无更多利空因素，建议在中美谈判、美国政府重启、中国重大会议在即的时间点上开始轻仓多单布局。
• 操作建议：轻仓做多。
• 风险提示：后期中美谈判、美国政府重启、中国重大会议可能改变宏观形势。

免责声明与评级说明

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