从四中全会公报看资本市场改革动向

党的二十届四中全会与资本市场改革动向

事件背景

2025年10月20至23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京举行，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，为“十五五”时期经济发展擘画蓝图。

核心观点

1. 深化金融供给侧改革
   坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推动金融业由“规模扩张”走向“提质增效”。完善多层次资本市场，提升直接融资占比，将金融资源引入新经济、新动能领域。

2. 以投融资端综合改革推动科技创新
   资本市场与科技创新适配性强，需深化投融资端改革。融资端以北交所为核心的多层次资本市场制度持续完善，投资端引入中长期资金，增强投资者吸引力，发挥资源配置功能。

3. 通过资本市场提振消费
   资本市场可形成“财富效应—收入提升—消费能力增强”和“融资支持—供给升级—消费意愿增强”的双向循环。需求侧财富效应增强消费底气，供给侧增加金融供给支持消费企业。

4. 健全社会保障体系助力养老金融发展
   保险资金、社保基金、养老保险基金是资本市场“稳定器”。我国养老金融发展面临总量偏低、结构失衡问题，需发展第三支柱，改善养老体系内部结构。

关键数据

• 中国养老金体系：2024年65岁及以上老年人口达2.2亿，占总人口15.6%；养老金总规模约15.92万亿元，占GDP比例11.80%。
• 美国养老金体系：2024年养老金总规模约46.99万亿美元，占GDP比例160.39%；第一、二、三支柱养老金规模占比分别为5.94%、52.56%、41.50%。
• 中美三支柱养老金体系结构比较：美国第二、三支柱是养老体系核心，我国仍较依赖第一支柱，第三支柱发展滞后。

研究结论

资本市场在“十五五”期间将发挥关键作用，需深化改革以服务实体经济、科技创新和消费升级。同时，发展养老金融有助于改善资本市场结构性错配，推动经济高质量发展。