长安汽车（000625）2025 年三季报点评

业绩表现

• 3Q25业绩符合预期，营收422亿元，同比+23%，环比+9.6%；归母净利7.6亿元，同比+0.2亿元，环比-1.7亿元；扣非归母净利5.4亿元，同比+0.3亿元，环比-1.5亿元。
• 销量方面，3Q25总销量71万辆，同比+25%，环比+9.3%；新能源销量27万辆，同比+83%，环比+5.8%。
• 毛利率15.7%，同比持平，环比+0.5PP，主要由于产品结构优化、新能源品牌规模效应、供应链降本。
• 归母净利环比下滑主要受到财务费用影响。

战略合作

• 与京东签署全面战略合作协议，涉及零售和物流领域。
• 零售方面：推进长安乘用车、摩托车、车辆生态产品及维修零配件的渠道营销。
• 物流方面：联合开展新能源无人智能化车型的设计与开发、生产，未来有望拓展至Robotaxi领域。

新兴产业布局

• 人形机器人：联合行业领军企业开展深度合作，规划2028年量产下线人形机器人。
• 飞行汽车：与亿航智能合作，规划2030年推出航线飞行汽车产品并实现商业化运营。
• 科技属性持续厚植，有望带来估值提升。

投资建议

• 维持“强推”评级，目标价17.09元。
• 短期关注后续重点新车；长期，长安汽车已重组为独立央企，有望依托新体制加速协同创新、整合资源、降本增效。
• 预计2025-27年长安自主乘用车销量190万、230万、245万辆，同比+14%、+21%、+7%。
• 调整2025-27E营收至1739亿元、2105亿、2219亿元，同比+9%、+21%、+5%；归母净利至59亿、85亿、100亿元，PE21倍、15倍、12倍。
• 给予2026年20倍PE，对应股价17.09元，空间36%。

风险提示

• 新品销量低于预期，行业价格战压力高于预期，原材料价格波动，财报波动等。