中美有望达成协议，对豆粕影响几何：豆粕专题报告

核心观点

• 中美经贸磋商取得进展，有望达成美豆采购协议，美豆进口关税可能全部减免，对豆粕市场形成利空影响。
• 国内大豆供应充足，四季度巴西豆、阿根廷豆及阿根廷豆粕共同供应，豆粕价格受供应过剩压制，01合约或将锚定最低成本估值。
• 短期豆粕价格接近产业成本，市场关注中美谈判结果，预计将再度走弱。
• 中期豆粕价格受南美天气和中美谈判结果影响，可能在上涨让渡榨利与供应不缺压制之间反复横跳。
• 若美豆明年一季度来华，03合约支撑逻辑走弱，将跟随01合约同步下行。

关键数据

• 中国2025年9月大豆进口1286.9万吨，同比增加149.8万吨，增幅为13.17%。
• 2025年1-9月中国累计进口大豆总量为8618万吨，同比增433.1万吨，增幅为5.29%。
• 2025年我国全年大豆累计进口量可达1.1218万吨，创历史最高值。
• 巴西2025/26年度大豆产量料为1.7764亿吨，较上一年度产出高出约5055万吨。
• 阿根廷2025/26年度大豆种植面积预计将较上年减少4.3%至1760万公顷。

研究结论

• 短期豆粕价格受中美谈判结果影响，预计将再度走弱。
• 中期豆粕价格受南美天气和中美谈判结果影响，可能在上涨让渡榨利与供应不缺压制之间反复横跳。
• 若美豆明年一季度来华，03合约支撑逻辑走弱，将跟随01合约同步下行。
• 操作建议：南美天气形势尚不明朗之前，谨慎抄底；推荐1-5反套参与。