单季度业绩同比增速转正，新品拓展持续

业绩简评

2025年10月28日，公司发布2025年三季报，Q1-Q3实现营收7.0亿元（同比-11.6%），归母净利润0.9亿元（同比-63.3%）；其中Q3实现营收2.4亿元（同比+29.7%），归母净利润0.3亿元（同比+67.5%）。

经营分析

1. 特种需求回暖，Q3实现同比增长：

   • Q1-Q3产品销量同比增长，受国内特种领域产品持续降价影响，营收同比-11.6%。
   • 计提信用减值1.0亿元，归母同比-63.3%。
   • 公司主要客户为中央企业及科研院所，预计坏账损失可正常收回。
   • Q3特种领域集成电路需求回暖，订单同比增加，部分产品形成批量订单，营收同比+29.7%，归母同比+67.5%。

2. 强管理、拓品类，盈利能力降幅收窄：

   • Q1-Q3毛利率58.6%（同比-8.8pct），归母净利率13.0%（同比-18.3pct）。
   • Q3毛利率62.6%（同比-4.4pct），归母净利率12.2%（同比+2.7pct）。
   • 价格压力下公司加强管理叠加拓展新品，盈利能力降幅收窄。

3. RISC-V架构MCU进展：

   • 公司RISC-V架构32位MCU具备低功耗+高扩展性，满足电池供电场景长续航需求。
   • 已形成小部分订单，首款RISC-V内核的低功耗MCU样品测试符合预期，正在用户试用中。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年实现营业收入10.94亿/15.21亿/20.29亿元（同比+2.93%/+39.01%/+33.40%）。
• 预计归母净利润3.15亿/4.75亿/6.76亿元（同比-2.38%/+50.75%/+42.52%）。
• 对应PE为38.0/25.2/17.7倍。
• 公司作为军用模拟芯片龙头，持续拓展新品类并打造平台型高端芯片供应商，维持“买入”评级。

风险提示

• 研发进度不及预期风险。
• 下游需求及产品销售价格波动风险。