单Q3业绩增速同比转正，汽车电子持续带动收入增长

公司研究/公司快报 2024年10月29日 单Q3业绩增速同比转正，汽车电子持续带动收入增长 买入-A(维持) 龙迅股份（688486.SH） 集成电路 公司近一年市场表现 事件描述 公司于近日披露2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入3.34亿元/+50.20%，归母净利润0.94亿元/+33.47%，扣非归母净利润0.75亿元/+53.63%。其中单Q3实现营业收入1.12亿元/+26.78%，归母净利润0.32亿元/+12.0%。 事件点评 订单量大幅增加，单Q3净利润增速同比转正。2024年前三季度，公司 积极扩展国内外市场，订单量大幅增加。分季度看，公司Q1-Q3分别实现收 市场数据：2024年10月28日 收盘价（元）：59.97 年内最高/最低（元）：120.47/39.43 入1.04/1.17/1.12亿元，同比分别+101.95%/+42.81%/+26.78%，归母净利润0.31/0.31/0.32亿元，同比分别+324.85%/-10.26%/+12.0%，Q3净利润增速同比转正。公司围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展， 流通A股/总股本（亿 股）： 0.56/1.02 进一步扩大客户群体覆盖度，在手订单充足，季度间的收入波动受到供应链交付、收入确认、客户季节性备货等因素影响，整体呈现业绩快速增长态势。 流通A股市值（亿元）：33.53 总市值（亿元）：61.34 基本每股收益(元)： 0.92 摊薄每股收益(元)： 0.92 每股净资产(元)： 13.46 净资产收益率(%)： 6.82 基础数据：2024年9月30日 资料来源：最闻分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com谷茜 执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775 邮箱：guqian@sxzq.com 持续丰富产品矩阵，汽车电子相关领域市场份额明显提升。分产品看，2024年上半年公司高清视频桥接及处理芯片收入2.06亿元/+67.82%，收入占比92.92%，高速信号传输芯片收入0.15亿元/+43.42%，收入占比6.70%。公司持续进行产品迭代及新品开发，不断提升芯片的性能，支持更高规格、更高传输速率、更高兼容性的产品，进一步丰富产品矩阵。在汽车电子领域，收入占比在20%左右，公司持续新增汽车用户并扩大车系覆盖率，在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升，中报显示已有8颗高清视频桥接芯片通过AEC-Q100认证。同时，车载SerDes芯片组正在客户端进行测试验证，其中电动两轮车仪表盘、工业焊接3D摄像机等领域已进入量产验证环节。 毛利率同比持续回升，研发投入延续增大。2024年前三季度，公司整体毛利率为55.98%/+2.18pcts，期间费用率30.61%/-1.12pcts，收入规模快速增长带动各项费率下降，其中研发费用0.75亿元/+52.41%，研发人员增加带动薪酬规模增长，一定程度上压制了利润增长。现金流方面，前三季度公司经营性现金流为0.49亿元/-28.64%，主要系公司积极备货，采购支付的现金大幅增加所致。存货方面，前三季度为1.30亿元/+86.79%，主要系公司根据市场需求进行备货所致，占公司总资产的9.01%，较中报末存货占比有所上升。投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域，产品结构丰富、性能稳定、可靠性强，可全面支持多种信号协议，公司持续优化产品 布局、扩大客户群体覆盖，在细分领域构筑了较强的竞争壁垒。预计未来公司高清显示、汽车电子等领域新产品逐步放量将会带动收入快速增长。考虑到公司供应链交付和收入确认等因素影响，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年收入为4.65/6.61/9.71亿元，净利润为1.39/1.91/2.63亿元，EPS分别为1.36/1.87/2.58元，以10月28日收盘价59.97元计算，24-26年PE分别为44.1X/32.1X/23.3X，维持“买入-A”评级。 风险提示 半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、首发限售解禁后股东减持风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 241 323 465 661 971 YoY(%) 2.6 34.1 43.7 42.3 47.0 净利润(百万元) 69 103 139 191 263 YoY(%) -17.7 48.4 35.4 37.2 38.1 毛利率(%) 62.6 54.0 56.0 57.2 58.3 EPS(摊薄/元) 0.68 1.00 1.36 1.87 2.58 ROE(%) 21.9 7.2 9.4 12.5 16.0 P/E(倍) 88.6 59.7 44.1 32.1 23.3 P/B(倍) 19.4 4.3 4.1 4.0 3.7 净利率(%) 28.7 31.8 29.9 28.9 27.1 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 259 1373 1387 1418 1567 营业收入 241 323 465 661 971 现金 63 112 566 331 438 营业成本 90 149 204 283 406 应收票据及应收账款 2 5 6 10 13 营业税金及附加 2 2 3 5 7 预付账款 3 18 3 32 16 营业费用 8 9 10 16 24 存货 85 73 176 146 331 管理费用 22 26 28 41 66 其他流动资产 106 1165 637 900 769 研发费用 55 75 105 152 232 非流动资产 101 113 154 186 171 财务费用 -2 -1 -2 -4 -4 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -0 -0 -0 -0 固定资产 92 98 132 158 139 公允价值变动收益 0 17 5 6 7 无形资产 3 7 15 17 15 投资净收益 3 11 9 10 9 其他非流动资产 6 7 7 10 17 营业利润 69 103 139 194 268 资产总计 360 1487 1540 1604 1737 营业外收入 1 3 4 3 3 流动负债 29 46 49 65 78 营业外支出 0 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 70 105 142 196 270 应付票据及应付账款 6 15 14 27 32 所得税 1 3 3 5 6 其他流动负债 23 31 35 38 46 税后利润 69 103 139 191 263 非流动负债 14 11 11 11 11 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 69 103 139 191 263 其他非流动负债 14 11 11 11 11 EBITDA 86 124 166 228 306 负债合计 44 57 59 75 89 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 52 69 102 102 102 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 61 1075 1052 1052 1052 成长能力 留存收益 203 285 293 303 317 营业收入(%) 2.6 34.1 43.7 42.3 47.0 归属母公司股东权益 316 1429 1481 1529 1649 营业利润(%) -18.8 47.9 35.1 39.3 38.4 负债和股东权益 360 1487 1540 1604 1737 归属于母公司净利润(%) -17.7 48.4 35.4 37.2 38.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 62.6 54.0 56.0 57.2 58.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 28.7 31.8 29.9 28.9 27.1 经营活动现金流 37 103 62 220 120 ROE(%) 21.9 7.2 9.4 12.5 16.0 净利润 69 103 139 191 263 ROIC(%) 20.7 7.1 9.2 12.3 15.8 折旧摊销 16 19 25 34 38 偿债能力 财务费用 -2 -1 -2 -4 -4 资产负债率(%) 12.1 3.8 3.8 4.7 5.1 投资损失 -3 -11 -9 -10 -9 流动比率 8.8 29.6 28.5 21.9 20.1 营运资金变动 -52 6 -86 15 -161 速动比率 5.7 27.5 24.7 19.1 15.6 其他经营现金流 9 -12 -5 -6 -7 营运能力 投资活动现金流 -9 -1063 477 -316 126 总资产周转率 0.7 0.4 0.3 0.4 0.6 筹资活动现金流 -34 1009 -86 -139 -140 应收账款周转率 162.2 84.4 84.4 84.4 84.4 应付账款周转率 9.1 13.9 13.9 13.9 13.9 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.68 1.00 1.36 1.87 2.58 P/E 88.6 59.7 44.1 32.1 23.3 每股经营现金流(最新摊薄) 0.37 1.01 0.61 2.16 1.18 P/B 19.4 4.3 4.1 4.0 3.7 每股净资产(最新摊薄) 3.09 13.98 14.48 14.94 16.12 EV/EBITDA 69.6 39.3 29.8 21.6 16.2 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询