2025年三季报：符合预期，坚定看好水管网管材配置机遇

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年前三季度公司实现营业收入271.83亿元，同比+0.4%；归母净利润6.99亿元，同比+44.7%；扣非后归母净利润27.54亿元，同比+162.5%，符合预期。
• 钢铁行业周期：钢铁行业进入被动去库存复苏周期，政策驱动供给收缩、需求结构性修复及成本优化三力共振。看好中期螺纹价格上涨和钢铁行业利润修复。
• 出口逻辑：非美需求提升+制造业全球布局，钢铁出口逻辑确定。对比2015、2019年去产能，2025年行业将经历“求质”转变，盈利质量有望提升。

公司战略与布局

• 国际化布局：公司在埃及投资建设25万吨球墨铸铁管工厂，填补当地产业技术缺口，是“一带一路”产能合作的标杆案例。中东地区长期依赖进口球墨铸铁管，本土产业链存在空白。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.73亿元、9.88亿元、27.13亿元，增速分别为63.24%、261.43%、174.62%，对应PE为63、17、6倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；宏观经济波动风险；原燃料价格波动；环保政策收紧等。