核心观点
- 海外方面：美国9月CPI同比3.0%弱于预期，核心CPI环比仅涨0.2%，创三个月最慢增速，服务业通胀降至近四年低点。白宫称10月CPI或因政府关门停发，市场降息预期强化，目前定价未来3次FOMC连续降息。中美高层周末磋商气氛积极，双方在稀土出口与关税问题上达成初步“暂停升级”共识，美国暂缓实施100%关税，中国将重新评估稀土管控政策，会议为APEC元首会晤铺平道路，短期将抬升市场风险偏好。本周关注10月FOMC、三季度GDP、9月PCE（披露取决于美国政府能否结束停摆）。
- 国内方面：三季度GDP录得4.8%符合预期，GDP平减指数连续10季为负，产能利用率录得74.6%、环比好转但依旧处于历年同期低位，9月经济数据分项显示“稳生产、弱需求”格局延续。四中全会顺利召开，“十五五”规划凸显决策层对制造业与科技的高度重视，后续关注产业细节的披露。周五A股放量上涨，上证指数再创3950新高，两市成交额回升至2万亿，双创板块强势修复，电子、存储、通信等板块领涨，周末中美磋商结果偏暖，进一步为月初APEC元首会晤铺平道路，短期市场风险偏好回升后，需关注情绪修复过快带来的阶段性调整压力；中长期看，流动性宽松与基本面探底共振进入后半程，逢低布局仍具性价比。当前债市胜率与赔率均不具吸引力，维持观望为宜。本周关注9月工业企业利润及10月PMI数据。
关键数据
- 美国9月CPI：同比3.0%（预期3.1%），环比0.3%（预期0.3%）；核心CPI同比3.0%（预期3.1%），环比0.2%（预期0.3%）。能源项环比0.1%，食品项环比0.3%。核心商品同比0.32%，核心服务同比2.1%。
- 中国三季度GDP：同比增长4.8%。三大产业同比增速分别为第一产业4.0%、第二产业4.2%、第三产业5.4%。三大需求对GDP拉动分别为消费2.7%、投资0.9%、净出口1.2%。
- 中国9月经济数据：社会消费品零售总额同比3.0%，环比-0.18%；工业增加值同比6.5%；固定资产投资累计同比-0.5%；商品房销售面积同比-11.9%；房屋新开工、施工、竣工面积同比分别为-18.9%、-9.4%、-15.3%；房企到位资金同比-8.4%。
研究结论
- 海外：美国通胀降温强化降息预期，中美磋商结果积极提振市场风险偏好。
- 国内：“稳生产、弱需求”格局延续，政策传导与见效仍需时间，消费政策效用衰减，地产、制造业、基建均走弱。四中全会及“十五五”规划凸显对制造业与科技重视。短期市场风险偏好回升，需关注情绪修复过快带来的调整压力；中长期看，流动性宽松与基本面探底共振进入后半程，逢低布局仍具性价比。债市维持观望。
