专题报告：中美谈判顺利，豆油后期走势分析

核心观点与关键数据

1. 中美谈判与美豆出口

   • 中美经贸团队在吉隆坡达成初步共识，美国财长表示中国将采购大量美豆，关税可能下调至3%（若取消加征关税）或13%（若仅取消对美豆加征关税）。
   • 短期内美豆仍难进入中国市场，但供应预期将偏宽松；明年一季度采购可能性取决于关税调整和CNF价格。

2. 印度豆油进口大增

   • 巴西豆油出口至印度同比增54%（占70%），巴西豆油库存高企（52万吨），阿根廷豆油库存低（22万吨）。
   • 印度豆油进口利润打开，1-8月累计进口同比增42%（近440万吨），预计全年达480万吨。
   • 2025/26年度印度食用油进口或超1700万吨，豆油进口仍保持高位。

3. 巴西大豆与豆油供应

   • 巴西大豆播种快于往年（21.7%），产量预期1.75-1.79亿吨，丰产预期强。
   • 巴西豆油出口至印度持续增长，但国内库存仍高于去年同期。

4. 油脂生柴政策预期

   • 美国：RVO掺混比例拟增至56.1亿加仑（豆油用量增140-150万吨），SRE豁免总量约53.4亿加仑，但最终方案悬而未决。
   • 巴西：B16政策（14%掺混）可能推迟至2026年，但B15掺混正常进行（8月起，掺混率15.7%），生柴与柴油价差倒挂仍利掺混。

研究结论

• 短期：油脂震荡偏弱，豆油缺乏核心矛盾，价格跟随整体波动，下跌空间有限（美豆油支撑48美分/磅）。
• 中期：若美印生柴政策顺利实施且宏观环境改善，油脂或震荡上涨，豆油有望跟随。
• 风险：全球生柴政策不及预期、宏观偏空、中美中加关系变化。