摘要
美国对俄罗斯主要供应商Rosneft和Lukeoil实施制裁，印度买家开始审查其俄罗斯石油采购，市场担忧短期供应减少推动原油价格上涨。根据以往美国对俄罗斯石油制裁经验，实际影响有限，需关注俄罗斯是否重构贸易流向及进场。整体上，当前原油市场正处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空的博弈阶段。短期继续关注制裁对俄罗斯供应的实质影响，短期低位偏多思路。
第1章 行情回顾
原油震荡偏强。SC2512周度开438，最高471，最低431，收盘465，周度涨29.9或6.87%。
第2章 价格影响因素分析
2.1 OPEC
OPEC+增产立场不变。9月份欧佩克原油日均总产量2844万桶，环比增加52.4万桶；OPEC+成员国原油日均总产量4305万桶，环比增加63万桶。预计今年全球石油日均供应量将再增加300万桶，达到每日1.061亿桶；明年日均供应量则将增加240万桶。
2.2 俄罗斯
逐步兑现减产，关注俄乌冲突演化。2024年俄罗斯原油产量为5.16亿吨（约990万桶/日），2025年预计石油产量将达到5.15亿至5.2亿吨。9月份俄罗斯原油产量为928万桶/日，环比-3万桶/日，原油剩余产能为12万桶/日。9月份俄罗斯海运石油出口量较8月增长12.8%，其中ESPO原油出口量增幅达22.6%，至14.6万吨/日。
2.3 美国
产量持稳。截止10月17日当周，美国原油日均产量1362.9万桶，比前周日均产量减少7000桶，比去年同期日均产量增加12.9万桶。截止10月24日的一周，美国在线钻探油井数量420座，比前周增加2座；比去年同期减少60座。
2.4 美洲增产或主导未来供应增量
IEA预计今明两年非OPEC+产油国的原油日产量分别增加160万桶和120万桶，其中美国、巴西、加拿大、圭亚那和阿根廷的原油产量增加尤为显著。
2.5 库存
平稳。截止2025年7月，经合组织商业库存为27.61亿桶，比前月增加240万桶。截止10月17日当周，美国原油库存总量8.31388亿桶，比前一周下降14.2万桶。
2.6 消费
需求边际偏弱。预估今年全球石油日均需求将增长130万桶，明年将增长138万桶。2025年第三季度，全球石油日均需求同比增长了75万桶。
2.7 成品油加工费小幅走弱
本周期山东地炼平均炼油毛利为154元/吨，较上周期下跌271元/吨。
2.8 炼厂开工低位
美国炼厂开工率为93.16%。中国炼厂本周国内主营炼厂平均开工负荷为80.89%，较上周下跌0.45个百分点。
第3章 行情展望与投资策略
美国对俄罗斯主要供应商Rosneft和Lukeoil实施制裁，印度买家开始审查其俄罗斯石油采购，市场担忧短期供应减少推动原油价格上涨。根据以往美国对俄罗斯石油制裁经验，实际影响有限，需关注俄罗斯是否重构贸易流向。整体上，当前原油市场正处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空的博弈阶段。短期继续关注制裁对俄罗斯供应的实质影响，短期低位偏多思路。
