双焦：底部有支撑 上行有阻力

核心逻辑分析

焦煤：供给扰动不断，现货继续上行

• 供给端：四季度煤矿事故高发期及安全监管加强，焦煤产量受限，底部有支撑。但近期钢厂利润不佳，需求不亮眼，且唐山钢厂可能减产，对焦煤上行空间形成制约。
• 需求端：焦企利润下降，生产积极性一般，焦炭产量小幅下滑。
• 库存：煤矿出货良好，库存下降；焦企采购积极，库存回升；口岸及港口库存增幅明显。
• 进口：蒙古国政局动荡，蒙煤通关车次下降，价格上涨。
• 价格：焦煤现货延续上涨趋势，竞拍流拍率低，下游采购积极。

焦炭：成本推动下偏强运行，第二轮提涨部分落地

• 价格：焦炭第二轮提涨部分落地，主要受成本推动，但继续上行面临阻力。
• 供给端：焦企利润下降，生产积极性一般，焦炭产量小幅下滑。
• 需求端：铁水产量小幅下降，钢厂盈利不佳，唐山钢厂可能减产，预计铁水产量继续下滑。
• 库存：焦炭供需较为平衡，焦企出货顺畅，部分钢厂到货情况一般。
• 利润：全国平均吨焦盈利为负，钢厂盈利情况不佳。

本周焦煤产量下滑，预计四季度产量始终受到制约

• 煤矿产能利用率下降，原煤和精煤产量环比减少，库存下降。
• 四季度煤矿事故高发期，安全监管加强，预计焦煤产量低于去年同期水平。

本周进口蒙煤通关下滑明显，预计下周通关车次逐步恢复正常

• 甘其毛都口岸通关车次大幅下降，口岸成交活跃，价格上涨。

本周铁水产量继续小幅下滑，关注唐山高炉限产带来的影响

• 铁水产量环比减少，钢厂盈利率下降。
• 唐山地区钢厂可能限产，预计铁水产量继续下滑。

国内焦煤价格、进口焦煤价格、焦炭价格、焦煤基差、焦炭基差、焦煤月间差、焦炭月间差

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炼焦煤矿产能利用率、炼焦煤矿精煤产量、炼焦煤矿原煤产量、炼焦煤矿精煤库存

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炼焦煤进口数量、进口蒙古炼焦煤数量、进口俄罗斯炼焦煤数量、进口澳大利亚炼焦煤数量

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进口蒙煤通关车次、进口蒙煤通关-甘其毛都口岸、进口蒙煤通关-满都拉口岸、进口蒙煤通关-策克口岸

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焦企产能利用率、钢厂焦化日均产量、独立焦企日均产量、焦炭日均产量-总计

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钢厂高炉生产情况、铁水日均产量、钢厂盈利率、高炉产能利用率、电弧炉钢厂产能利用率

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焦煤库存-焦企及钢厂、独立焦企炼焦煤库存、钢厂炼焦煤库存

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焦煤及焦炭总库存、焦煤总库存-加权、焦炭总库存

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交易策略

• 单边：预计下周高位震荡，追多需谨慎，注意回落风险；中期看，建议保持逢低做多思路为主，但对于上涨空间持谨慎态度。
• 套利：观望。
• 期权：观望。