南华期货钢材产业周报：钢厂盈利承压下滑，减产预期逐渐加强，短期或反弹20251026

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：焦煤价格上涨带动成材小幅反弹，但上涨动力不足，受成材基本面和铁矿价格弱势拖累。铁矿供应端充足需求端走弱，估值或向下修正。钢厂盈利率下滑，减产预期加强，短期或反弹。
• 近端交易逻辑：钢材消费季节性回升但不及节前水平；钢厂盈利率跌破50%，减产节奏是否加快；唐山地区环保限产计划。
• 远端交易预期：反内卷预期、十五五规划预期。
• 交易型策略建议：
  • 行情定位：短期震荡反弹，中长期趋势未变。螺纹01合约压力位3100-3150，热卷01合约压力位3250-3350。
  • 基差、月差及对冲套利：反套概率偏大；空盘面利润，下周唐山限产可能反弹再布控；热卷出口利润回落及累库，不建议入场，后续建议05合约入场。

产业客户操作建议

• 数据概览：
  • 利多信息：唐山环保限产、中美经贸磋商缓和、美国通胀数据低于预期、焦炭提涨。
  • 利空信息：钢材旺季不旺、钢厂利润下滑、铁矿发运高位库存累库、房地产市场疲软。
  • 现货成交：建材及热卷成交环比改善。

下周重要事件关注

• 美联储利率决定、美国初请失业金人数、中国10月官方制造业PMI、美国9月核心PCE物价指数。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 螺纹钢龙虎榜多空前5席位无明显变化，得力席位前5净空头增仓，外资净空头增仓，散户净多头减仓。
  • 热卷龙虎榜多空前5席位无明显变化，得利席位前5小幅增仓，外资净空头减仓，散户净多头增仓。
  • 基差：螺纹热卷基差小幅走扩，热卷基差小幅走缩。
  • 品种价差：卷螺价差走扩，冷热价差走缩。
  • 期限结构：螺纹钢深度Contango，热卷前端Backwardation后端Contango。
  • 月差结构：螺纹反套结构，热卷01-05合约可能反套。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：
  • 现货利润：钢厂盈利率跌破50%，长流程利润下滑，电炉利润略微好转但低位。
  • 盘面利润：螺纹热卷盘面利润收缩，预计延续收缩趋势。
• 出口利润跟踪：钢材出口利润下滑，国内FOB价格下调。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：钢材产量维持小幅减产趋势。
• 供应端：钢厂盈利率下滑，预计减产。
• 需求端：
  • 螺纹钢表需疲软，后续无起色。
  • 热卷出口利润下滑，出口接单可能走弱。
  • 房地产市场疲软，基建需求难有起色，制造业内需走弱，外需仍具韧性。