公司信息更新报告：Q3业绩符合预期，销量快速增长

2025-10-25 殷晟路开源证券 Fanfan(关放）

Q3业绩符合预期：派能科技2025年前三季度实现营业收入20.13亿元（同比增长42.52%），归母净利0.48亿元（同比增长28.05%），毛利率19.58%。第三季度单季营收8.63亿元（同比增长56.13%），归母净利0.34亿元（同比增长94.01%），毛利率21.08%，环比提升。受行业竞争加剧影响，下调2025-2027年盈利预测至1.51/4.98/7.45亿元（EPS 0.61/2.03/3.04元），当前股价PE为84.6/25.6/17.1倍，维持“增持”评级。
销量快速增长：2025年前三季度销售2,405MWh（同比增长142.44%），其中第三季度销售1,078MWh（同比增长156.06%）。国际家储传统市场复苏，新兴市场持续开拓，工商业储能业务突破性增长，钠电和共享换电电池等业务增长显著，钠电销售超100MWh，共享换电电池销售超400MWh。
售价稳定，盈利有望改善：第三季度销售均价约0.8元/Wh（不含税），环比稳定，单位盈利约0.03元/Wh（较上半年提升0.02元/Wh）。随着排产提升，预计盈利将持续修复。
风险提示：市场竞争加剧导致产品价格降幅超预期，下游需求不及预期。