周度评估
- 价格回顾：沪锌指数收涨0.06%至22362元/吨，持仓21.34万手；伦锌跌7.5%至3027美元/吨，持仓22.19万手。SMM0#锌锭均价22190元/吨，上海/天津基差-55元/吨，广东基差-90元/吨，沪粤价差35元/吨。
- 国内结构：社会库存微降至16.21万吨，上期所库存6.58万吨，基差-55元/吨，连一合约-连二合约价差-40元/吨。海外LME库存3.47万吨，注销仓单0.99万吨，Cash-3S基差225.89美元/吨，3-15价差56.18美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.039，进口盈亏-5426.56元/吨。
- 产业数据：国产锌精矿TC3250元/金属吨，进口TC110美元/干吨；港口库存27.0万吨，工厂库存62.8万吨。镀锌结构件开工率57.48%，压铸锌合金开工率53.13%，氧化锌开工率56.36%。
- 总体来看：锌矿显性库存微增，冶炼厂利润下滑，国内锌锭累库放缓。伦锌注册仓单低位，结构性风险高，Cash-3S月间价差创1997年以来新高。沪伦比企稳，有色金属市场氛围积极，预计沪锌短期偏强震荡。
宏观分析
- 美国财政及债务：美联储资产负债表持续缩减，美元流动性宽松，中美制造业PMI表现强劲，制造业订单状况良好。
供给分析
- 锌矿供给：9月国内产量31.45万吨（同比-10.0%，环比-8.8%），1-9月累计273.98万吨（同比-3.5%）；进口50.54万吨（同比+25.2%，环比+8.6%），1-9月累计400.06万吨（同比+41.0%）。港口库存27.0万吨，工厂库存62.8万吨。
- 锌矿加工费：国产TC3250元/金属吨，进口TC110美元/干吨。
- 锌锭供给：9月国内产量60.01万吨（同比+20.2%，环比-4.2%），1-9月累计506.91万吨（同比+8.9%）；进口2.33万吨（同比-58.1%，环比-16.2%），1-9月累计26.77万吨（同比-21.1%）。9月国内总供应62.34万吨（同比+12.3%，环比-4.7%），1-9月累计533.68万吨（同比+6.8%）。
需求分析
- 国内初端开工：镀锌结构件开工率57.48%，压铸锌合金开工率53.13%，氧化锌开工率56.36%。
- 国内表观需求：9月62.29万吨（同比+8.9%，环比+3.9%），1-9月累计519.36万吨（同比+4.7%）。
供需库存
- 中国锌锭工厂库存：数据未详细展开。
- 锌锭总库存：数据未详细展开。
- 中国锌锭月度平衡：9月供需差过剩0.05万吨，1-9月累计过剩14.32万吨。
- 海外锌锭月度平衡：7月供需差过剩0.30万吨，1-7月累计过剩2.82万吨。
价格展望
- 中国锌基差价差：社会库存微降，上期所库存6.58万吨，基差-55元/吨，连一合约-连二合约价差-40元/吨。
- 海外锌基差价差：LME库存3.47万吨，注销仓单0.99万吨，Cash-3S基差225.89美元/吨，3-15价差56.18美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.039，进口盈亏-5426.56元/吨。
- 盘面资金持仓：沪锌前20持仓净转为小幅净多，伦锌投资基金净多下行，商业企业净空下行。
- 研究结论：预计沪锌短期偏强震荡。
