国信期货纸浆月报：底部反弹，需求端小幅回暖

主要结论

• 供应端：2025年9月中国纸浆进口量环比增长，总进口量处于历史高位。地缘政治等因素导致从北美进口量下滑，但增加了从巴西、智利等地区的进口。
• 需求端：下游原纸企业开工负荷率分化，双铜纸及双胶纸开工偏低，生活用纸和白卡纸开工回升。采购积极性一般，国产浆供应充足，高价成交难放量。
• 库存：国内主要港口纸浆库存由降转升，欧洲港口库存同样增长。
• 外盘：10月外盘报价略有下滑但仍高位，贸易商挺价情绪明显。
• 后市展望：供需持续博弈，纸浆期货盘面处于调整趋势，当前低位增仓上行，需关注企稳情况。操作建议轻仓逢低试多。

关键数据

• 2025年9月中国纸浆进口量295.20万吨（环比增5.6%，同比增-0.7%），其中针叶浆69.07万吨（环比增12.52%，同比增11.32%），阔叶浆135.59万吨（环比增7.81%，同比增9.40%）。
• 2025年8月欧洲港口总库存环比增7.61%，同比增9.76%。
• 国内主要港口纸浆库存（截至2025年10月16日）193.42万吨，较上周升0.91%。
• 针叶浆主要品牌毛利率处于盈亏边缘，下游需求未见明显放量。

研究结论

• 纸浆市场供需博弈持续，需求端小幅回暖但采购积极性不高，高价成交难放量。
• 供应端进口量高位，外盘高位运行，库存转升。
• 期货盘面处于调整趋势，当前低位增仓上行，需关注企稳机会，建议轻仓逢低试多。