南华期货铁矿石周报：超季节性累库，价格承压运行

铁矿石市场分析总结

核心矛盾及策略建议

铁矿石市场面临供应充裕、港口库存高企、需求提振有限的核心矛盾。当前市场呈现供需宽松格局，价格承压明显。

核心矛盾分析

• 供应端：全球铁矿石发运量维持高位，年累计同比增量达1900万吨；四大矿山及非主流矿发运量回升；45港库存升至1.44亿吨，近两周累库近400万吨，超季节性累积速度表明现货市场供应过剩。
• 需求端：铁水产量环比虽下降但同比仍处高位，钢厂减产力度有限；热卷库存超季节性累积，出口利润萎缩；螺纹钢库存平稳，但产量边际回升，基本面边际改善空间有限；焦煤价格上涨挤压钢厂利润。
• 宏观端："十五五"规划聚焦科技和消费，对传统基建刺激减弱，铁矿石需求缺乏政策支撑。

利多因素

1. 钢厂铁矿石日耗需求未断崖式下跌，提供基本需求托底。
2. 当前铁矿石基差有所上升，估值相对偏低。
3. 美联储议息会议和中美首脑会谈潜在的超预期利好。

利空因素

1. "十五五"规划降低对传统基建房地产的依赖。
2. 全球铁矿石发运量高位，供应端十分充沛。
3. 热卷库存超季节性累积，出口利润萎缩。
4. 钢厂利润大幅下探，减产负反馈压力积累。
5. 焦煤价格上涨进一步侵蚀钢厂利润。
6. 港口库存超季节性累积，对价格形成强力压制。

交易型策略建议

铁矿石2601合约区间操作，区间为[760,810]。

产业客户操作建议

（原文未提供具体建议）

核心数据与研究结论

• 供应数据：全球发运量高位，四大矿山及非主流矿发运回升；国产矿供应稳定。
• 需求数据：铁水产量环比下降但同比仍高；钢厂利润低迷；热卷库存偏高，出口利润萎缩；螺纹钢库存平稳，产量边际回升。
• 库存数据：45港库存达1.44亿吨，近两周累库近400万吨。
• 估值分析：基差上升，螺矿比、卷矿比、焦煤比值及废钢性价比需进一步关注。

结论：铁矿石市场在钢厂未实现大规模实质性减产前，产业链矛盾难以缓解，价格预计继续承压运行。后续需关注美联储议息会议和中美首脑会议可能带来的外部利好，但基本面格局难有根本改变。