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财报点评Q3营收同比增速转正，全面升级“AI+”行动计划

2025-10-22 东方财富惊雷

核心观点：公司Q3营收同比增速转正，经营业绩稳健，5G网络与宽带用户规模持续扩张，政企及新兴市场业务带来增长新动能，计划持续加大AI领域投入力度，推动“AI+”行动计划全面升级。
关键数据：
- 2025年前三季度营收7947亿元，同比+0.4%；归母净利润1154亿元，同比+4.0%；EBITDA为2654亿元，同比+0.9%。
- Q3营收2509亿元，同比+2.5%；归母净利润311亿元，同比+1.4%；EBITDA为794亿元，同比-1.7%。
- 个人市场：Q3移动用户净增399.6万户，5G用户净增2304万户，5G用户渗透率至61.7%；前三季手机上网流量同比+8.3%。
- 家庭市场：Q3固网宽带用户净增553.7万户，家庭宽带客户净增约0.04亿户。
- 政企市场：前三季DICT业务收入保持良好增长，AI直接收入高速增长。
- 新兴市场：前三季国际业务收入保持快速增长。
“AI+”行动计划升级：
- 到2028年底，AI领域投入总体翻一番，建成国内规模最大、技术领先的智算基础设施，全国产智能算力规模突破100EFLOPS。
- 重点工作包括五大主线、16个方面、43项具体工作，涵盖智算底座建设、九天模型跃升、数据沉淀汇聚等。
投资建议：
- 调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为10528、10715、10921亿元，归母净利润分别为1454、1525、1589亿元，EPS分别为6.73、7.05、7.35元。
- 对应2025-2027年PE分别为15.86、15.13、14.52倍，维持“增持”评级。
风险提示：
- 下游需求不及预期的风险。
- 行业竞争加剧的风险。
- 产品研发不及预期的风险。