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宁德时代（03750）：盈利水平稳健，产能加速扩张

2025-10-23 第一上海证券还是郁闷闷啊

业绩表现：宁德时代2025年Q3业绩符合预期，实现营业收入1041.86亿元（同比增长12.90%），归母净利润185.49亿元（同比增长41.21%）。年初至今，营业收入2830.72亿元（同比增长9.28%），归母净利润490.34亿元（同比增长36.20%）。
毛利率与高端化：第三季度毛利率维持在28%左右，同比提升1.2个百分点，主要得益于技术降本、供应链优化及高毛利储能业务占比提升。高端动力电池产品出货增加，NP3.0技术及神行Pro电池量产，钠新电池获新国标认证。前三季度全球动力电池市占率达38.1%，稳居第一。
现金流与研发投入：期末货币资金及交易性金融资产超3600亿元，财务乐观。公司在建工程达373亿元，合同负债407亿元。将持续投入固态电池研发和设备开支，护城河稳固。
产能扩张：上半年产能利用率约90%，积极推进全球产能建设。国内多地基地扩产，山东济宁基地2026年新增储能产能超100GWh。德国工厂已投产并盈利，匈牙利工厂一期预计年底建成，西班牙工厂完成审批，印尼项目预计明年上半年投产。
目标价与评级：预测2025-2027年收入分别为4226亿元/5120亿元/6065亿元，归母净利润分别为688亿元/862亿元/1043亿元。当前股价对应2025年/2026年/2027年PE分别为32.5/25.9/21.4倍。给予26倍PE估值，目标价623港元，较现价有16%上涨空间，维持买入评级。