芳源股份机构调研纪要

调研日期: 2025-10-22 广东芳源新材料集团股份有限公司成立于2002年6月,位于江门市新会区古井镇临港工业园A区11号。公司是国内领先的锂电池NCA正极材料前驱体生产商,主要从事锂电池三元正极材料前驱体和镍电池正极材料的研发、生产和销售。公司已建立起从镍钴原料到三元正极材料前驱体和镍电池正极材料的完整产业链,拥有多项核心工艺技术,并拥有完全的自主知识产权体系。公司的产品主要用于锂电池和镍电池的制造,并最终应用于新能源汽车动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。2020年,公司主要产品NCA三元前驱体出口量位居全国第一。公司还与国内外主流锂电池或正极材料厂商建立了良好的合作关系,并通过持续的技术创新和工艺优化、稳定的产品质量和成本优势,拓展与上述客户在NCA及NCM前驱体供应的深度合作关系。 1、公司前三季度的收入构成情况 答:前三季度公司前驱体和中间品硫酸盐的收入贡献水平基本相一致,是收入构成的主要部分。在终端领域需求提升的带动下,前驱体产品第三季度出货量环比、同比均实现了翻番;中间品方面,受金属钴价格持续上行以及需求的带动,硫酸钴产品继续实现量价齐升;因前驱体产品订单增加,镍原料使用量上升,导致第三季度硫酸镍产品产量有所下降;碳酸锂受原材料数量及价格的影响,产量未达预期。 2、如何解决碳酸锂原料的问题? 答:公司之前主要是购买硫酸锂溶液,但运费占比相对较高;为降低成本,公司今年主要使用回收料进行生产。但回收料种类繁多,黑粉的镍钴锂金属含量、杂质各有差异,除杂提纯具有一定的复杂性,公司还在持续提升回收料的处理能力,预计未来回收料在原材料中的比例会持续提升。此外公司已筹划往碳酸锂原料端去拓展,提升锂原料来源。 3、日本合作项目的费用是怎么支付的?是定期支付一定比例吗? 答:是按照整个项目的进度来分阶段支付的,整个项目跨度约9年,费用收取主要集中在项目设计及建设期,共计约33亿日元,项目建成投入运营后会再分 5 年收取剩余的技术使用费用。 4、公司三季度的毛利情况 答:公司第三季度实现综合毛利率 12.07%,其中高镍前驱体和硫酸钴产品的毛利相对可观。在目前反内卷的背景下,整个行业普遍都在提价,给上游的利润空间就会相对大一些。 5、公司回款情况如何?货币资金一直在减少,现金流情况如何? 答:因为三季度前驱体产销量增长,而前驱体客户账期通常为30或 60天月结,另外目前公司收到的货款以银行承兑汇票为主,账面上体现的经营现金流就相应减少。公司回款状况较好,且碳酸锂、硫酸钴产品为现款现货或预付款发货,较少有超过1 年期的应收款。 6、公司应付款项增加的原因? 答:产销量增长原辅料采购就会相应增加,此外还有一些工程设备款。 7、公司怎么看固态电池的概念? 答:目前固态电池的正极路线大多以高镍三元体系为主,公司一直都有在配合客户做高镍三元的研发和技术储备,也在进行其他固态电池材料方面的技术储备。 8、关于可转债公司怎么考虑? 答:公司会综合判断正股的股票价格、对正股股东的影响、公司经营情况、市场及行业情况等多方面因素,适时下修转股价格以促进转股。