延江股份机构调研纪要

公司三季度经营情况

2025年第三季度，延江股份营业收入4.52亿元，归母净利润约1666万元。营业收入增长主要得益于热风无纺布和打孔无纺布的增长，其中热风无纺布销售收入同比增长超过50%。从区域来看，海外增速高于国内，主要得益于埃及子公司产能利用率上升。利润主要来自埃及和国内市场。

交流提问与回答

1. 大客户订单情况：海外第一、二大客户及国内大客户订单增量较大。海外大客户正逐步将面层材料从中高端系列产品开始替换升级。
2. 产品应用范围：公司产品主要用于纸尿裤、卫生巾的面层，未来将进一步拓展至导流层、芯体。表层材料要求最高，导流层要求与面层、底层不同。
3. 三季度毛利率水平：三季度毛利率有所恢复和提升，主要因美国对等关税影响消失、国内订单稳定增长及埃及子公司产能释放。分区域来看，国内母公司毛利率增长，埃及子公司毛利率同比转正，美国子公司毛利率下滑（因产品结构调整），印度子公司规模较小影响有限。
4. 打孔无纺布和热风无纺布增速预期：热风无纺布增速高于打孔无纺布，主要因打孔无纺布价格较高，客户因成本考虑主要用于高端产品，增速平稳。
5. 海外子公司热风产线投产进度：埃及子公司热风生产线理论产能1.2万吨/年，已验证产能约1万吨，预计明年上半年达产概率较大；美国子公司热风生产线预计明年开始商业化投产。
6. 净利率情况：国内母公司和埃及子公司净利率同比上升，埃及子公司增幅较大；美国与印度子公司处于盈亏平衡状态。
7. 美国关税影响：美国子公司原材料采购受影响较小，目前主要采购辅料及部分备品备件；未来若生产热风无纺布普通产品，原材料可海外采购影响有限；若生产超细纤维产品，因原材料供应商主要在国内，需考虑更多影响因素。