核心观点
国庆节后油脂市场受宏观风险和基本面因素影响，短期走势预计延续震荡运行。品种方面，棕油因马棕油出口强劲和印尼B50计划预期表现相对偏强；豆油因美豆成本端支撑表现相对偏强；菜油因加拿大外交部长访华后关系好转迹象表现相对偏弱，但下跌空间有限。
短期分析
- 宏观风险：川普总统确认中美元首10月底会面，宏观风险部分减弱，但仍需等待会议结果。
- 棕榈油：MPOB9月报告利空，10月出口需求减弱，库存继续升高。但11月起东南亚进入减产季，印尼产量不确定性（B50计划）提供利多支撑，预计走势震荡有限，临近增产季末期价格表现越强。
- 马来西亚：库存增至近五年最高，产量上升，出口需求下滑，10月库存预计继续上涨。
- 印度尼西亚：库存偏低，产量可能下滑，B50计划带来需求增长，预计2025年库存紧平衡。
- 国内：9月小幅去库，10-11月到港量预估分别为23万吨和19万吨，豆棕价差极低位压缩消费，库存回升。
- 豆油：美豆短期强势反弹，但中美贸易摩擦未解决，南美天气炒作暂未启动，国内豆油供需宽松，短期反弹受限，走势偏震荡。
- 美豆：产量下调预期，国内消费强劲，出口需求不振，收割压力累积，短期反弹受限，上方压力位1050-1070。
- 南美：巴西豆播种偏快，短期暂无天气风险。
- 国内：大豆到港量连续5个月高位，压榨量维持高位，库存长期处于高位，四季度供应不缺。
- 菜油：加菜籽反倾销政策导致国内菜籽到港量萎缩，国内菜系供应紧张，预计11月前加速去库，11月后去库放缓，但供需紧张趋势不变。
- 加拿大：菜籽产量增加，出口下降，库存宽松，政策软化空间存在。
- 国内：澳菜籽进口有限，俄菜油和澳菜籽到港需等到11月后，供应增量能否抵消需求增量暂未知。
中长期分析
- 棕油：11月起东南亚减产季，B50计划持续发酵，国内买船偏少，去库动力增加，预计11月后转为偏强走势，三油中表现最强。
- 豆油：中美贸易摩擦、南美新作增产预期、国内四季度供应不缺压制价格，但中美关系好转、美豆减产、南美天气炒作等利多点仍存，价格谨慎乐观对待。
- 菜油：加菜籽反倾销政策仍是最大不确定性，政策不变则供需紧张持续，价格偏强震荡；若政策软化则价格转弱。
策略建议
豆棕菜油01合约关注8150-8400、9200-9600和9800-10000区间表现，建议回调多思路。
风险提示
本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者自行承担风险。
