轻工制造行业周报：中美贸易摩擦下，产能出海赢得先机

中美贸易摩擦下，产能出海赢得先机 轻工制造 行业周报 报告日期：2024-07-20 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 轻工制造（申万）沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 《行业周报：中美贸易摩擦之下，中国企业积极应对_20240706》 《行业周报：业绩预告陆续发布，造纸出口企业表现较佳_20240713》 主要观点： 周专题：中美贸易摩擦下，产能出海赢得先机 从家居用品行业来看，中美贸易摩擦下，部分企业一方面积极在东 南亚、欧美等地区进行生产线布局，另一方面海外销售市场的战略调 整也在进行之中，积极开拓其它市场，分散市场风险。2018年起，包括美克家居、顾家家居、曲美家居、大自然在内的多个家居企业纷纷在海外建立自己的生产基地和子公司。有产能外迁计划的麒盛科技、恒林股份、乐歌股份等公司业绩营收增速，相比无产能外迁 计划的企业营收增速表现更好。从包装印刷行业来看，中美贸易摩 擦推动原料成本增加，下游需求承压，使得纸厂面临更大的经营压 力。有产能外迁计划的方大新材业绩营收增速相比包装印刷行业营收增速表现更好。从文娱用品行业来看，有产能外迁计划的源飞宠物、天元宠物、创源股份等公司业绩营收增速，相比无产能外迁 计划的企业营收增速表现更好。我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。 一周行情回顾 2024年7月15日至7月19日，上证综指上涨0.37%，深证成指上 涨0.56%，创业板指上涨2.49%。分行业来看，申万轻工制造下跌3.36%，相较沪深300指数-5.28pct，在31个申万一级行业指数中排名31。轻工制造行业一周涨幅前十分别为滨海能源(+19.64%)、京华激光(+17.87%)、珠海中富(+11.64%)、宏裕包材(+10.14%)、佳合科技(+8.3%)、好莱客(+8.23%)、美之高(+7.96%)、柏星龙(+7.49%)、泰鹏智能(+6.41%)、方大新材(+5.43%)，跌幅前十分别为松霖科技(-13.62%)、东峰集团(-13.57%)、珠江钢琴(-12.16%)、美克家居(- 10.5%)、康欣新材(-9.87%)、齐峰新材(-9.69%)、永艺股份(- 9.38%)、顾家家居(-8.86%)、�子新材(-8.66%)、曲美家居(- 8.57%)。 重点数据追踪 家居数据追踪：1）地产数据：2024年7月7日至7月14日，全国 30大中城市商品房成交面积172.23万平方米，环比-9.87%；100大 中城市住宅成交土地面积55.37万平方米，环比-29.77%。2024年1- 5月，住宅新开工面积2.77亿平方米，累计同比-23.6%；住宅竣工 面积1.93亿平方米，累计同比-21.7%；商品房销售面积4.79亿平方米，累计同比-19%。 2）原材料数据：截至2024年6月30日，定制家居上游CTI指数为 389.52，周环比-66.66%。截至2024年7月19日，软体家居上游T DI现货价为13350元/吨，周环比1.14%；MDI现货价为17400元/吨，周环比2.96%。3）销售数据：2024年6月，家具销售额为148亿元，同比1.1%；当月家具及其零件出口金额为552692.6万美元， 同比7%；当月建材家居卖场销售额为1351.06亿元，同比7.93%。包装造纸数据追踪： 1）纸浆&纸产品价格：截至2024年7月19日，针叶浆/阔叶浆/化机 浆价格分别为6135.71/5070.45/3750元/吨，周环比-0.22%/-1.22%/- 1.75%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1442/1483/2235元 /吨，周环比0.14%/-0.67%/-1.32%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4450/3558.75/3625.4/2610.63元/吨，周环比0.23%/0.21% /-0.39%/-0.5%；双铜纸/双胶纸价格分别为5610/5625元/吨，周环比 0%/-0.22%；生活用纸价格为6400元/吨，周环比/-1.29%。截至20 24年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7,700元/吨。2） 吨盈数据：截至2024年7月18日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-39.87/-122.43/552.99/-336.91元/吨。3）纸类库存：截至2024年6月30日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1,015/5 10千吨，环比0.69%/-15%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为48 0/377千吨，环比-3.05%/-1.57%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1,730/657.6千吨，环比2.37%/-5.57%；生活用纸月度社会库存 /企业库存分别为1,226/579千吨，环比-2.08%/3.76%；废黄板纸月度库存天数为7.5天，环比-7.41%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为680.1/1,081千吨，环比-0.35%/1.69%；箱板纸月度企业库存 /社会库存分别为1,447/1,780千吨，环比-3.4%/1.19%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为840.6/1,022千吨，环比-4.8%/1.69%。 投资建议 1）家居：利好政策有望推动存量房装修换新，带动家居消费，且 当前家居板块估值处于历史低位，建议关注经营稳健的板块头部企业和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：行业已从2023年10月 开始进入被动去库存周期，成品纸价格提升，纸企盈利呈现复苏迹象，板块头部企业超额收益在该阶段最为明显，随着主流文化纸厂发布6月300元/吨提价函，浆价上行背景下，有望继续落地，文化纸企的盈利能力将进一步修复，建议关注太阳纸业。此外，目前主动加库存阶段临近，随着涨价逻辑兑现节点来临，我们推荐关注性 价比更高的低估值资产。3）包装：若此次中粮包装成功被收购， 二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。4）出口：2024年6月，家具及其零件出口金额为392.7亿元，同比增长 7.6%；2024年1-6月，累计出口2513.3亿元，同比增长18.3%。海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，或带动轻工行业出口景气度提升，建议关注短期业绩拐点、长期需求向好，在补库存周期下收入弹性较大的标的。 风险提示 宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 公司 EPS（元） PE 评级 2024E2025E2026E2024E2025E2026E 推荐公司盈利预测与评级 太阳纸业1.311.481.6510.799.558.56买入 资料来源：wind，华安证券研究所（以2024年7月19日收盘价计算） 正文目录 1周专题：中美贸易摩擦下，产能出海赢得先机5 2一周行情回顾7 3重点数据追踪9 3.1家居9 3.2包装造纸11 4行业重要新闻14 5公司重要公告17 6风险提示17 图表目录 图表1美国对中国�轮加征关税历程5 图表2部分轻工行业企业海外产能扩建情况6 图表32018-2024年家居用品行业出海超50%公司营收增速汇总6 图表42018-2024年包装印刷行业出海超50%公司营收增速汇总7 图表52018-2024年文娱用品行业出海超50%公司营收增速汇总7 图表6申万轻工制造指数变化8 图表7年初至今申万轻工制造指数涨跌幅与沪深300对比8 图表8申万轻工制造指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%）8 图表9A股轻工制造行业周涨跌幅TOP58 图表1030大中城市商品房成交面积（万平方米）9 图表11100大中城市住宅用地成交面积（万平方米）9 图表12房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%）9 图表13房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%）10 图表14房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米，%）10 图表15CTI、LTI指数10 图表16TDI、MDI现货价（元/吨）10 图表17当月家具社会零售额及同比变化（亿元，%）11 图表18当月家具及其零件出口金额及同比变化（万美元，%）11 图表19当月建材家居卖场销售额及同比变化（亿元，%）11 图表20建材家居卖场累计销售额及累计同比变化（亿元，%）11 图表21木浆价格（元/吨）12 图表22废纸价格（元/吨）12 图表23浆纸系价格（元/吨）12 图表24废纸系价格（元/吨）12 图表25溶解浆内盘价格指数（元/吨）12 图表26主要纸种税后毛利（元/吨）13 图表27青岛港、保定港、常熟港木浆库存（千吨）13 图表28双胶纸、铜版纸库存（千吨）13 图表29白卡纸库存（千吨，天）14 图表30生活用纸库存（千吨）14 图表31废黄板纸库存（天）14 图表32白板纸库存（千吨，天）14 图表33箱板纸库存（千吨）14 图表34瓦楞纸库存（千吨）14 1周专题：中美贸易摩擦下，产能出海赢得先机 中美贸易摩擦下美国对华征收关税。2018年6月16日，美国贸易代表办公室公布了对华征税清单，标志着特朗普政府对中国关税加征政策的正式实施。2023年、2024年初，美国贸易代表办公室、301条款委员会及相关专家就法定审查举行了多次会议，讨论中国政府相关政策及“301关税”对美国经济的影响，并着重探讨了修改相关举措（比如进一步加征关税）的可能性和方向。于2024年5月14日， 美国白宫发布公告，美国总统拜登指示美国贸易代表办公室(USTR)公布对华加征3 01关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，对中国进口的180亿美元产品加征额外关税。综合以上�轮关税加征清单来看，关税清单涉及的产品范围逐步扩大，不仅包含了生产制造和生活日用相关，更在原有对华301关税基础上，进一步提高进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品加征关税。其中包括被称为我国出口“新三样“的电动汽车、锂电池、光伏电池等新能源产品。 图表1美国对中国�轮加征关税历程 资料来源：国务院官网，华安证券研究所绘制 中国企业积极推动产能出海，并开拓多元市场。在对美出口关税压力与企业全球战略转型的共同推动下，轻工企业面向全球布局以应对贸易战，拓展海外市场已从“可选项”演变为“必选项”。企业往往采取“产能出海”策略去整合资源、突破技术壁垒以及规避贸易关税限制政策，为自身经济发展创造新的增长动力。例如企业在“一带一路”等国家投资建厂，实现国际化生产经营；头部企业通过国际并 购，成为更具有国际竞争优势的企业。企业产能出海的增长逻辑主要在于降低成本后的规模扩张，在发展中国家建立生产基地，就意味着获得低廉的人力资源成本、规避贸易关税壁垒、节省运输成本、扩大自身产能规模等优势。 企业建厂国家投产时间产能及规划 图表2部分轻工行业企业海外产能扩建情况 中源家居墨西哥2022生产经营活动包括但不限于购置土地、建造厂房、购置机器设备及铺底流动 资金等。 爱丽家居墨西哥2023投资建设墨西哥生产基地，主要生产PVC弹性地板。 裕同科技印度2017印度裕同生产基地主营生产、销售、采购、批发、经销、设计、制造各种成 品、半成品或者组合式包装产品。 美盈森越南2020主要业务为纸板、纸箱、彩盒、彩箱的生产、加工及销售等。 山鹰国际美国2019投资2亿美元在凤凰纸业扩建新增70万吨再生纸生产设施。 景兴纸业马来西亚2019投资建设80万吨废纸浆板及60