中美贸易争端笼罩下，油脂走势何去何从？

核心观点

国庆节后油脂市场受宏观风险和基本面因素影响，短期走势预计延续震荡运行。品种方面，棕油因马棕油出口强劲、印尼B50利多发酵表现相对偏强；豆油因美豆成本端支撑表现相对偏强；菜油因加拿大外交部长访华后关系好转迹象表现相对偏弱，但下跌空间有限。

短期分析

• 宏观风险：川普总统确认中美元首10月底会面，宏观风险部分减弱，但仍需等待会议结果。
• 棕榈油：MPOB9月报告利空、10月增产、出口需求减弱共同导致库存升高。11月起东南亚进入减产季，印尼产量不确定性及B50利多发酵提供支撑，预计走势震荡有限，临近增产季末期价格表现越强。
  • 马来西亚：库存增至近五年最高，产量环比增加，出口需求下滑，10月库存预计继续上涨。
  • 印度尼西亚：库存偏低，产量可能下滑，B50计划带来需求增长，预计2025年库存紧平衡。
  • 国内：9月小幅去库，10-11月到港量预估分别为23万吨和19万吨，豆棕价差极低位压缩消费，库存回升。
• 豆油：美豆出口需求好转希望重燃，但中美贸易争端及收割压力仍存，短期反弹受限。
  • 美豆：主产区干旱导致单产下调概率大，国内压榨量创新高，出口进度落后，11月初收割压力累积。
  • 南美：巴西播种进度偏快，暂无天气风险。
  • 国内：大豆及豆油库存处于历史高位，11-1月大豆到港量正常，供应不缺。
• 菜油：加菜籽反倾销政策导致国内菜籽到港量萎缩，俄菜油和澳菜籽到港节奏慢，供需紧张。

中长期分析

• 棕榈油：11月起东南亚减产季，印尼B50利多发酵，国内买船偏少，去库动力增加，预计11月后转为偏强走势，三油中表现最强。
• 豆油：中美贸易争端、南美新作增产预期及国内供应不缺压制价格，但美豆出口好转、减产和天气炒作提供利多，谨慎乐观。
• 菜油：加菜籽反倾销政策不变则供需紧张持续，中加关系缓和则价格转弱，政策变动是最大不确定性。

策略建议

豆棕菜油01合约关注8150-8200、9200-9600和9800-10000区间表现，建议回调多思路。

风险提示

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者自行承担风险。