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食品饮料行业点评报告：9月社零增速边际回落，消费修复仍待巩固

食品饮料 2025-10-21 张宇光,张恒玮开源证券 @·*&&

核心观点：2025年9月社零数据增速环比回落，消费修复仍待巩固。随着稳增长及促消费政策效能释放，宏观经济保持稳中有进，逐步带动居民收入预期和消费需求回暖，食品饮料板块有望逐步改善。
月度观察：9月社零增速延续回落，餐饮、饮料类消费增速环比下降。9月社零数据增速边际回落，受中秋节错期和“以旧换新”政策效果减弱影响。餐饮及限额以上餐饮收入增速环比下降，主要与节假日错位有关。粮油食品类需求相对刚性，饮料类消费相对偏弱，烟酒类增速环比改善，主要与旺季备货和禁酒令政策边际放松有关。
季度观察：2025Q3社零数据增速回落，粮油食品、烟酒类增速环比下滑。Q3居民消费需求仍有承压，复苏进度相对偏缓。餐饮及限额以上餐饮收入增速环比下降，主要系禁酒令政策影响。粮油食品和烟酒类增速环比下滑，主要与消费需求疲软有关。
产业观察：白酒行业需求接近底部位置，西麦食品加速新业务落地。白酒板块受禁酒令政策影响，消费场景缺失较多，8月以来随着政策边际放松，行业消费需求有所修复，9月动销同比仍有下滑但环比降幅已收窄。大众品方面，持续看好具备渠道、品类、市场红利的品种，西麦食品加速新产品和新渠道业务落地，预计利润弹性和确定性较好。
投资建议：建议适当布局白酒板块，从成长性角度按照新渠道、新品类、新市场等思路布局大众品板块，重点关注卫龙美味、西麦食品、盐津铺子、百润股份等。
风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。