招商蛇口：净利率 3.38%，留存收益不增反减

销售与现金流

招商蛇口2025年上半年合约销售金额888.94亿元，同比下降12%，行业排名第五，销售权益比为65%。销售商品、提供劳务收到的现金略降2%至648亿元，购买商品、接受劳务支付的现金增长11%，导致经营活动现金流量净流出20亿元。

土储与存货

期内获取16宗地块，权益地价219亿元，占全年权益地价的65%。新增土储总价权益比为62%，加大合作力度。期末存货账面余额3891亿元，上升3%；在建开发产品账面价值2495亿元，上升10%；已完工开发产品账面价值783亿元，下降9%。

盈利能力

营业收入515亿元，与去年持平。毛利率14.4%，开发业务毛利率16.27%。净利润17.4亿元，同比下降6%；净利率3.38%，下降0.2个百分点。投资收益同比下降48%至5.8亿元。永续债利息支出影响留存收益，分红17.5亿元，未分配利润较期初减少约5亿元。

负债与资金

总有息负债2332亿元，较期初增长5%。货币资金877.64亿元，较期初下降13%。剔除预收账款资产负债率63.10%，净负债率66.42%，非受限现金短债比1.30。综合资金成本2.84%，保持行业领先。永续债规模下降至58亿元，通过有息负债置换释放收益。

资产运营

资产运营收入36.6亿元，同比上涨4.1%。EBITDA 19.0亿元，上涨0.4%。集中商业运营收入9.4亿元，开业三年以上项目出租率91%。招商积余营业收入91.07亿元，同比增长16.17%。部分出租物业平均出租率下降至87%，平均单价下降至92.54元/平方米/月。