白糖周报：基差收敛，郑糖底部支撑

核心观点

• 国际糖市：受原油大跌和特朗普对巴西加征关税影响，原糖破位下跌，ICE原糖主力合约报收于15.67美分/磅，周环比下降2.67%。郑糖跟随原糖震荡走弱，主力合约报收于5412元/吨，持仓量激增至44万手左右。
• 巴西：9月下半月食糖生产追平去年同期，库存恢复至1205万吨，有利于后续出口。10月份出口量价均预计提升。乙醇折糖利润提升可能不利于巴西食糖出口。
• 印度：国内糖价高企，糖协呼吁确认25/26榨季出口配额，预计出口量77.5万吨。
• 泰国：预计25/26榨季食糖增产，但邻国菲律宾出台抵制政策。

国内糖业市场

• 产区影响：广西和广东受台风影响，甘蔗倒伏，减产预期修正。内蒙古因降雨推迟开榨，甜菜含糖量降低，产量预计持平。新疆甜菜糖产量维持高位。
• 现货市场：盘面下跌，现货成交冷清。广西制糖集团报价5720~5810元/吨，云南制糖集团报价5640~5690元/吨，加工糖厂主流报价5840~6000元/吨。基差为203元/吨，月度下跌19元/吨。
• 库存情况：工业库存同比增加，期货库存达历史低位。
• 进口情况：9月上半月关税配额外原糖实际到港6.1万吨，9月预报到港46万吨。配额内外巴西糖加工完税利润分别为1583元/吨和406元/吨。

研究结论

• 短期：郑糖跟随原糖下落，下方受制糖成本支撑，期现双弱。
• 中长期：巴西乙醇折糖利润提升和印度国内食糖价格高企对糖价有所支撑，糖价将低位震荡偏弱。

风险提示

• 天气；政策；汇率。