转债扰动或有限，关注调仓机会

核心观点

中美贸易摩擦再起，短期扰动或不改长期趋势。中国商务部等部门宣布对境外稀土、锂电池等实行出口管制，美国总统特朗普宣布对从中国进口商品加征100%关税并实施关键软件出口管制。虽对股市有短期扰动，但市场学习效应下边际影响可能减弱，中长期股市继续走牛预期或仍在。

市场动态与资金流向

险资9月明显减持转债，上交所面值环比减持27.09%，深交所市值环比减持15.36%。博时可转债ETF基金份额自9月8日起开始下滑，机构短期止盈情绪或较强。2025年以来中证转债指数涨跌幅17.14%，高于上证指数16.27%，绝对收益率不低，但当前转债估值不便宜，百元溢价率29.61%，处于近两年97.9%分位。

行业与规模变化

浦发转债2025年10月28日到期退市，余额尚有242.72亿，银行转债底仓筹码进一步压缩。电力设备（924.02亿元）将超越银行成为转债规模第一大行业。浦发转债退市后，博时可转债ETF和海富通上证可转债ETF或有部分资金偏移至其他转债，尤其是大额转债标的，存量银行转债稀缺价值进一步提升。

后市展望与策略建议

近期中美贸易摩擦下，市场或有短期调整，但整体回撤影响或可控。若有明显调整或存在机会，建议寻找调整后的偏股转债机会。中低价转债受资金驱动的估值或有回落，或可逢低布局底仓筹码。

• 杠铃型策略：保持参与。
• 偏股类转债：关注双低偏股不赎回转债和次新券，AI、机器人、消费电子、半导体等成长主题高波转债在短期调整后或更具备交易空间。
• 中低价转债：沿着化债策略筛选化债能力强、化债意愿高的转债标的，并在资金水位较低时左侧参与，同时关注稀缺底仓银行转债如上银、重银和地产主题转债。

风险提示

历史统计规律失效风险、宏观经济变化超预期风险、超预期信用事件风险。