流动性周报：财政发力或伴随货币宽松

核心观点与结论

四季度债市展望

• 风险偏好修复：30减10国债利差和10年减1年国债利差已充分反映风险偏好修复，流动性、资金面、短端利率估值合理，当前债市具备配置价值。
• 市场动态：近期避险情绪升温推动债市修复，但收益率难回快速下行状态，追涨需谨慎，部分负债不稳定账户可能选择卖出。

金融数据边际改善

• 信贷增长：9月居民中长期贷款同比多增，企业中长期信贷低基数企稳，显示边际积极信号。
• 非银存款：9月非银存款超季节性回落，可能与股债市场波动及存款投资机构行为有关，货基、理财等机构增加对短久期定存投资。

广义财政政策发力

• 新型政策性金融工具：9月末发改委设立5000亿新型政策性金融工具，支持科技创新、绿色转型等领域，由国家开发银行等运作。
• 地方债增发：中央财政从地方债务结存限额中安排5000亿，年内增发5000亿地方债，资金用途不限于补充财力、化债等。

货币宽松契机

• 政策协同：财政政策发力可能带动货币政策宽松，降准、降息、国债购买等有利于释放宽松信号。
• 时间窗口：10月重要会议前后、政治局会议前后是合适的时间窗口，近期权益市场调整和非制造业景气度回落支持宽松落地。
• 债市影响：若政策利率降息，资金面可能实质性下行10BP，长端收益率修复明确，但赎回扰动增多。

风险提示

• 流动性超预期收紧